光迅科技_002281_国产光器件领先企业，自主可控受益国产算力发展_23页_1mb

光迅科技 (002281. SZ) 总结

核心内容

光迅科技是中国信科集团旗下的光通信领军企业，具备从芯片、器件、模块到子系统的垂直整合能力。公司产品广泛应用于电信光通信网络和数据中心网络，2024年一季度营收12.9亿元，同比增长1.8%，但归母净利润同比下降24.2%。公司在全球光器件行业排名第四，在传输网、接入网和数通领域份额靠前。

主要观点

• 公司在AI和国产算力发展的推动下，数通市场迎来增长机遇，400G光模块已实现批量交货，800G产品送样后有望获得订单。
• 骨干网400G升级以及DCI网络建设将推动传输需求增长，中国移动已启动400G骨干网OTN设备招标。
• 公司自研光芯片实现垂直布局，覆盖多种光芯片平台，包括平面光波导、III-VI族以及SiP，为光模块产品提供技术支撑。
• 公司多次实施股权激励，增强核心团队稳定性，推动长期发展。
• 国内智算中心建设加速，相关政策支持AI发展，带动光模块需求，尤其是高速光模块。
• 三大运营商加大算力投资，AI服务器采购需求增长，推动光模块市场发展。
• 高性能芯片禁运背景下，国产算力加速替代，光迅科技作为国产光器件领先企业，有望受益。

关键信息

财务表现

• 2023年营业收入60.61亿元，同比下降12.31%；归母净利润6.19亿元，同比增长1.80%。
• 2024年一季度营业收入12.91亿元，同比增长1.79%；归母净利润0.77亿元，同比下降24.21%。
• 2024-2026年营收预测分别为80.6亿、99.7亿、120.9亿元，分别同比增长33%、24%、21%。
• 归母净利润预测分别为7.3亿、9.3亿、11.4亿元，分别同比增长18.5%、27.1%、22.2%。
• 当前PE为36.6倍，EV/EBITDA为30.9倍，市净率（PB）为3.00倍。

市场与业务

• 传输业务收入占比55.2%，毛利率29.6%；数据与接入业务收入占比43.9%，毛利率13.0%。
• 2023年国内收入占比65.7%，海外收入占比34.3%。
• 公司在多个细分市场排名靠前，包括传输网、数据中心和接入网，全球市场份额为6.3%，排名第四。
• 公司与思科合作推出1.6T OSFP-XD硅光模块，积极拓展海外市场。

竞争优势

• 自主研发与收购结合，形成三大光芯片平台布局。
• 公司具备光传送网端到端的整体解决方案，受益于传输网升级和DCI网络建设。
• 通过多次股权激励，增强核心团队的稳定性与积极性。
• 产能持续扩充，2023年完成定增募资15.7亿元，用于5G/F5G、数通光模块等的产能建设及研发中心建设。

风险提示

• 新产品进展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 盈利能力不及预期。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司作为国内光通信领军企业，具备较强的竞争力和成长潜力，有望受益于AI和国产算力的发展。

市场趋势与政策背景

• 国内智算中心建设加速，地方政府出台多项政策支持算力发展。
• 三大运营商加大算力投资，推动AI服务器采购需求增长。
• 美国对高性能芯片出口限制升级，国内算力自主可控成为趋势。

技术与研发

• 公司在高速光电子芯片、相干光器件、高端光收发模块等领域的研发投入持续增加。
• 2023年研发费用5.60亿元，研发费用率9.2%。
• 50G及以下芯片自给率较高，100G芯片自用比例逐步提升，200G光芯片正在研发中。

总结

光迅科技凭借其在光通信领域的深厚积累和自研芯片的垂直整合能力，成为国内光器件领先企业。随着AI和国产算力的发展，公司有望在数通市场实现快速增长，并受益于传输网升级和DCI网络建设。公司具备较强的市场竞争力和成长性，尽管短期业绩承压，但长期来看具备良好的发展前景。