20230506-西南证券-派林生物-000403.SZ-2022Q4业绩超预期_毛利率显著提升_4页_1mb

对派林生物（000403）的证券研究报告分析总结如下：

公司概况

派林生物是医药生物行业的重要企业，主营业务包括血制品和相关生物制品的研发、生产和销售。

业绩表现与财务分析

• 2022年及2023年一季度业绩：2022年公司实现营业收入241亿元，同比增长22%，归母净利润59亿元，同比增长501%；2023年一季度营业收入下降479%，但归母净利润虽有下降，但得益于高毛利产品的销售增长。
• 毛利率提升：2022年公司销售毛利率为52.13%，同比提升65个百分点，高毛利类产品如因子类产品销售收入逐季增长。
• 费用及库存情况：销售费用率同比上升，2022年末血制品库存同比下降27%。

增长性与盈利预测

• 浆站扩张推动未来增长：公司下属子公司广东双林和派斯菲科拥有38个单采浆站，2023年预计浆量有望超过1000吨，促使收入增长提速。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为65亿、74亿、87亿元，对应动态PE分别为24、21、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 采浆量增长不及预期、产品开发进度滞后、市场竞争加剧和行业政策变动等风险。

该报告聚焦公司高毛利率产品增长动力和未来产能扩张潜力，为投资者提供了业绩成长性分析和估值判断。