深度报告-20240414-东吴证券-派林生物-000403.SZ-稳健与成长兼顾_公司进入发展快车道_21页_1mb

派林生物（000403）深度研究报告核心摘要

撰写日期：2024年04月14日 | 来源：东吴证券研究报告

派林生物是一家专注于血液制品的研究、开发、生产和销售的公司，在国内血液制品行业中处于第一梯队。当前控股股东变更为陕煤集团旗下胜帮英豪，实际控制人为陕西省国资委。未来将获得陕煤集团在资金、技术、渠道等方面的全方位支持，采浆资源有望大幅提升。

截至2024年第一季度，公司拥有38个单采血浆站，在营浆站32个，是行业中浆站数量最多的公司之一。2023年预计实现采浆量超过1200吨，同比增长约50%；预计2025年采浆量将达1600吨，同比增长100%，增长空间较大。

公司产品品种已达11个，是国内产品数量最多的血制品公司之一。在研产品近10个，包括新一代高浓度静注人免疫球蛋白（层析法）等。预计2026-2027年层析静丙将获批上市，有助于提升吨浆利润水平。

当前吨浆市值为1729万元/吨，低于行业平均水平。产品吨浆利润处于行业中等位置，吨浆收入仅低于上海莱士和博雅生物。盈利预测显示，2023-2025年营业收入分别为2434亿元、3058亿元、3685亿元，归母净利润分别为612亿元、795亿元、1055亿元。当前市值对应PE分别为35倍、27倍和20倍。

公司战略性布局静丙常规出口业务，且出口价格优势明显。2022年海外销售收入同比增长53438%，2023年暂无海外销售。未来有望借助巴西、东南亚等市场开拓，扩大出口规模。

风险主要包括业绩低于预期（如采浆量不及预期、浆站批文获取困难）、政策风险（如集采或产品价格下调）以及国内外市场竞争加剧等因素。

东吴证券对派林生物首次覆盖给予“买入”评级，认为公司在2023年将迎来业绩拐点，未来两年将保持高增长。