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量化投资周报总结（2017年11月19日）

核心内容概述

本报告由华泰金工林晓明团队发布，主要围绕市场风格转变、金融板块启动、周期与成长板块轮动以及长周期对资产配置的影响展开分析。报告指出，自2016年5月以来，市场风格发生了显著变化，从此前的小市值主导转向大市值股票主导，同时金融板块在市场调整中率先启动，带动其他板块逐步上涨。

主要观点

1. 市场风格转变，大市值股票主导

• 指数分化：本周主要指数出现明显分化，上证综指下跌1.45%，深证成指下跌3.02%，而上证50上涨2.67%，中证100上涨1.58%，表明大市值股票表现优于小市值。
• 历史对比：2015年上半年市场由小市值股票主导，而自2016年12月底起，大市值股票开始占据主导地位。
• 风格判断：大市值股票的主导有利于市场整体上升，且其在指数中权重更大，对市场走势有更强的带动作用。

2. 金融板块启动，带动市场向上

• 金融板块表现：本周银行上涨2.50%，非银行金融上涨1.90%，房地产上涨0.16%，属于大金融板块，整体表现优于其他板块。
• 轮动规律：金融板块在市场下跌中率先启动，随后周期上游板块上攻，逐步传导至周期中游、下游及成长板块，最后轮动至消费板块。
• 三次启动：自2016年以来，金融板块已第三次在市场调整中引领上涨（前两次为2016年9月和2017年5月），市场未来仍将继续向上。

3. 周期与长周期影响市场走势

• 周期模型：华泰金工周期研究发现，全球金融经济数据存在42个月、100个月、200个月周期，分别对应市场牛熊、能量强度与投资风格。
• 长周期向上：200个月长周期自2015年筑底后持续上升，意味着实体经济利润率提升，商品、股票等受益资产表现更优。
• 资产配置建议：当前长周期向上，商品表现最佳，其次是股票，再次是债券，最后是房地产。周期上游和抗通胀行业在股票市场中将有较好表现。

4. 市场轮动与行业动力图

• 行业动力图：利用周收益率进行多元线性回归，得出2016年5月至2017年11月期间，周期上游和大金融板块为主要推动因素。
• 轮动规律：金融→周期上游→周期中游、下游及成长→消费，是市场轮动的典型路径。
• 当前阶段：目前金融板块启动，标志着第三次轮动开始，预计后续将轮动至周期板块。

关键信息

• 金融板块突破：自2016年以来，大市值股票逐渐突破2007年牛市高点，带动指数上升。
• 市值分层表现：15年小市值股票表现优于大市值，而17年大市值股票表现更优，反映市场风格的转变。
• 商品与实体经济：商品是受长周期影响最大的资产，当前长周期上行，商品表现最佳，其次是股票。
• 投资建议：当前应关注大市值股票和周期上游行业，同时警惕市场风格变化带来的波动风险。

风险提示

• 模型结论基于历史规律总结，历史规律可能失效。
• 市场风格转变可能带来投资策略的调整，需关注市场变化。

评级体系

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

结论

报告指出，市场风格已由小市值向大市值转变，金融板块启动将带动市场整体上升，周期上游和大金融板块为主要推动因素。商品作为实体经济的代表，受益于长周期上行，未来有望表现优异。投资者应关注大市值股票和周期上游行业，同时注意市场风格变化可能带来的投资风险。