清科观察：《2016年不良资产投资报告》发布，“蓝海”中的不良资产该怎么投资？_5页_376kb

清科观察：《2016年不良资产投资报告》总结

核心内容

《2016年不良资产投资报告》由清科研究中心发布，旨在分析中国不良资产市场的投资价值及发展趋势，为投资者提供决策参考。报告指出，随着中国经济下行压力加大和去产能政策的推进，不良资产处置需求日益迫切，不良资产市场进入“存量时代”，呈现快速发展态势。不良资产的积累不仅影响企业流动性与成长性，也对整体经济增长构成挑战，亟需通过科学的处置手段释放其潜在价值。

主要观点

• 不良资产市场进入井喷期：中国不良资产市场在政策与市场双重推动下迅速扩张，不良资产供给充足，债转股等政策进一步催生市场增长点。
• 不良资产来源多元化：不良资产不仅来自银行体系的坏账，近年来信用债违约也成为重要来源，尤其是钢铁、煤炭、有色等“去产能”行业。
• 不良资产处置需求迫在眉睫：经济增速放缓、企业盈利下降、应收账款周转率降低等因素加剧了不良资产处置的紧迫性。
• 不良资产投资具备独特优势：相比其他主流理财产品，不良资产投资在收益性与风险流动性方面具有一定优势，尤其适合逆周期投资。
• 海外经验可资借鉴：美国等成熟市场在不良资产市场化管理方面较为成熟，不良资产证券化、专业机构参与、细分市场发展等经验值得参考。
• 不良资产投资周期短、专业度要求高：与私募股权投资相比，不良资产投资周期更短，但对投资机构的专业能力与风险管理水平要求更高。

关键信息

不良资产现状

• 截至2016年三季度末，中国商业银行不良贷款余额为14,373亿元，不良贷款率为1.75%。
• 信用债违约进入高峰期，2016年下半年需偿还信用债规模达2.34万亿元，同比增长约30%。
• 钢铁、煤炭、有色等“去产能”行业占信用债违约的31%，成为主要风险来源。

不良资产区域分布

• 不良资产分布呈现由东南沿海向内陆地区蔓延的趋势，江浙地区仍为集中区域。
• 不良资产主要集中在制造业和批发零售业。

不良资产投资趋势

• 不良资产投资是逆周期投资，经济下行期为最佳投资时机。
• 债转股政策的推进为不良资产市场带来新的增长点，预计总规模可达万亿级别。
• 投资机构可在不良资产价格低位时买入，待经济复苏时出售，实现盈利。

海外经验与启示

• 美国不良资产市场高度证券化，形成消费金融细分市场，并有大量专业机构参与。
• 橡树资本作为全球最大不良资产买家，其不良资产配置占比达20.4%，历史业绩表现优异，平均4-4.5年可收回投资本金，6.5-7年可收回全部收益。

不良资产基金与PE投资对比

• 不良资产基金投资周期较短，但对专业度要求更高。
• 投资机构需具备较强的风险管理能力，才能有效识别和处置不良资产。

未来展望

• 随着债转股和商业银行不良资产剥离的推进，不良资产市场将更加活跃。
• A股市场ST公司破产重组增加，为不良资产投资提供了更多机会。
• 投资者应提前布局，关注不良资产价格低位时的投资机会，把握经济周期上升阶段的退出时机。
• 中国不良资产市场尚处于发展初期，未来有望形成更加丰富的投资产品和更完善的市场机制。

数据来源与工具

• 报告数据来自清科研究中心私募通数据库。
• 私募通是覆盖中国创业投资及私募股权投资领域最全面、精准、及时的专业数据库，服务于多种金融机构和研究机构。
• 可通过私募通微信公众号或APP获取更多相关信息。