2017-清科观察：《2016年不良资产投资报告》发布，“蓝海”中的不良资产该怎么投资？_5页_482kb

清科观察：《2016年不良资产投资报告》总结

核心内容

《2016年不良资产投资报告》由清科研究中心发布，旨在分析中国不良资产市场的现状、发展趋势及投资机会。报告指出，随着中国经济下行压力加大和去产能政策的推进，不良资产问题日益突出，不良资产处置需求迫在眉睫。不良资产的处置不仅有助于维护金融体系稳定，还能降低实体经济杠杆率，为经济注入新活力。

主要观点

1. 不良资产进入“存量时代”，市场井喷

• 不良资产的形成对企业的流动性与成长性造成影响，进而拖累经济增长。
• 2016年三季度数据显示，不良贷款余额达14,939亿元，不良贷款率1.76%，表明不良资产问题持续存在。
• 不良资产的来源从银行坏账扩展至信用债违约，尤其是钢铁、煤炭、有色等“去产能”行业，违约风险显著增加。
• 不良资产在地域分布上呈现由东南沿海向内陆蔓延的趋势，主要集中在制造业和批发零售业。

2. 不良资产处置需求上升，政策与市场双重推动

• 利率市场化加快，银行存贷利差收窄，风险偏好上升，导致资产质量下降，不良贷款规模和不良率双升。
• 国内生产总值增速放缓，企业盈利下降，部分高杠杆企业陷入困境，不良资产处置需求随之增加。
• 债转股政策的实施为不良资产处置提供了新的增长点，市场潜力巨大。

3. 海外不良资产处置经验对中国具有借鉴意义

• 美国不良资产市场高度证券化，形成消费金融细分市场，拥有大量专业投资机构。
• 橡树资本（Oaktree Capital Management）作为全球最大的不良资产买家，其不良资产配置规模占总资产的20.4%，投资策略注重风险管理和快速回收。
• 橡树资本的长期历史业绩显示，其困境机会基金的毛内部收益率为23%（复利），净内部收益率为17%（复利），投资回收周期短，表现优异。

4. 不良资产投资与PE投资的差异

• 不良资产投资周期短，要求快速回收现金，而PE投资周期较长。
• 不良资产投资对专业度要求更高，成熟机构具备更强的风险管理能力。
• 不良资产投资属于逆周期投资，经济下行期是最佳投资时机。
• 中国不良资产市场尚处于发展初期，机构投资者配置比例较低，未来具有较大的增长空间。

关键信息

• 不良资产现状：中国不良资产已进入“存量时代”，不良贷款余额和不良率均呈上升趋势。
• 行业趋势：不良资产处置需求增加，债转股政策推动市场增长，不良资产投资成为另类投资的重要组成部分。
• 投资机会：不良资产在价格低位时具有较高的投资价值，适合逆周期布局。
• 投资策略：不良资产投资需注重专业度和风险管理，以实现较高的收益和较低的风险。

市场前景

• 随着债转股和商业银行剥离不良贷款资产的推进，不良资产市场将迎来更多投资机会。
• A股市场中ST公司破产重组现象增多，为不良资产投资提供了更多标的。
• 投资者可利用不良资产的周期性特点，在经济下行阶段布局，待经济复苏时实现盈利。

数据来源

• 报告数据来自清科研究中心私募通（www.pedata.cn），为专业数据库，涵盖中国创业投资及私募股权投资领域。
• 清科研究中心成立于2000年，是中国私募股权投资领域最专业权威的研究机构，旗下产品包括研究报告、定制咨询、私募通、评价指数等。

图表说明

• 图1：展示国内商业银行不良资产的区域分布，显示从东南沿海向内陆蔓延的趋势。
• 图2：显示橡树资本不良资产方向配置规模占比，突出其在不良资产领域的专业地位。
• 图3：对比不良资产基金投资与PE投资的差异，强调不良资产投资的周期短、专业度高和逆周期特性。

结语

不良资产处置是实现资产价值重估、推动经济复苏的重要手段。在当前市场环境下，不良资产投资具有较高的潜在回报，同时也面临较大的风险。因此，投资者需具备较高的专业能力和风险控制水平，才能在这一“蓝海”市场中把握机会，实现盈利。