20210928-天风证券-宏观点评_能耗双控的几个常见问题_6页

宏观：能耗双控与限电相关问题分析

核心内容

本报告分析了2021年能耗双控政策及近期限电现象的背景、原因与影响，旨在帮助理解当前能源管理政策与电力供应紧张之间的关系。

主要观点

1. 能耗双控并非今年才开始

   • 能耗双控政策自“十一五”时期开始实施，各时期均有明确的目标和完成情况。
   • “十一五”至“十三五”期间，政策逐步加强，2021年“十四五”期间进一步细化，单位GDP能耗目标为降低13.5%，2021年目标为降低3%左右。

2. 能耗双控的目的是推动产业升级

   • 通过控制能源消费强度和总量，引导资源向高能效、高附加值的产业倾斜。
   • 政策鼓励可再生能源消费，对超额完成可再生能源消纳任务的地区，其超出部分不计入总量考核。

3. 近期限电与能耗双控有一定关联，但非唯一原因

   • 限电分为两类：一是为完成能耗双控目标而采取的限产措施，二是因电力供应不足而实施的拉闸限电。
   • 多数限电是由于电力缺口，而非政策本身。

4. 缺电的主要原因包括需求旺盛、煤炭短缺、新能源短期消耗大、传统能源投资收缩及发电企业博弈

   • 需求端：全社会用电量同比增长16.7%，工业用电增长17.6%，高温天气加剧电力需求。
   • 供给端：煤炭供应紧张、水电减少、新能源建设消耗资源、传统能源投资收缩、电价机制导致发电企业积极性不足。

5. 经济下行背景下用电需求旺盛的原因

   • 居民用电需求上升主要由高温天气引起。
   • 工业用电需求上升则与出口高景气有关，东南亚疫情导致我国出口份额回升，带动用电增长。

6. 能耗双控与限电是否输出通胀

   • 是否输出通胀取决于企业是否具备定价能力，而非单纯的限产。
   • 主动减产不利于提升定价能力，反而可能损害产业链效率。

关键信息

• 能耗双控历史：自“十一五”开始，目标逐年明确，政策逐步加码。
• 限电类型：分为限产限电与电网负荷限电，分别由不同部门主导。
• 缺电原因：需求增长、煤炭短缺、水电减少、新能源短期消耗、传统能源投资收缩、电价机制问题。
• 用电需求旺盛：居民端因高温，工业端因出口高景气。
• 通胀输出可能性：与企业定价能力相关，限产并非通胀输出的唯一路径。

数据支持

• 用电量增长：1-7月全社会用电量同比增长16.7%，工业用电增长17.6%。
• 能耗目标：2021年单位GDP能耗目标为降低3%左右，2020年可再生能源电力消纳占比28.8%。
• 煤炭问题：澳煤进口收紧、蒙煤通关延迟、煤矿停产检修导致煤炭供应紧张。
• 新能源影响：可再生能源建设消耗大量原材料，短期对电力供给有消耗效应。
• 出口拉动用电：2021年8月出口复合增速达17.04%，山东、广东、江苏、浙江等出口大省用电增长显著。

风险提示

• 国内疫情防控压力超预期；
• 政策倾斜力度不及预期；
• 政策推进时点慢于预期。

结论

能耗双控政策是长期推动能源结构优化与产业升级的重要工具，而近期限电现象则更多是电力供需失衡的直接结果。政策执行力度加大与外部环境变化共同导致了当前的电力紧张局面。理解限电与双控之间的区别及相互关系，有助于更准确地评估能源政策对经济与市场的影响。