20220918-广发期货-原油沥青周报_原油_宏观经济压力主导_油价运行中枢承压_沥青_供应增加预期主导_沥青延续弱势_76页_3mb

原油沥青周报总结

核心内容

本周原油和沥青市场均呈现弱势走势，主要受宏观经济压力和供需结构变化影响。原油市场围绕宏观经济及加息预期反复交易，高企的通胀和缩进的货币政策导致原油的金融溢价收缩，同时经济衰退压力削弱了原油需求支撑。沥青市场则因供应增加预期主导，需求改善有限，市场延续弱势。

主要观点

原油

• 宏观经济压力：美国、欧元区CPI数据超预期，加息预期增强，抑制了原油需求。
• 供需结构：原油供需边际转弱，库存呈现累库趋势，供应端存在不确定性，如OPEC+可能调整生产计划。
• 价格走势：油价维持区间震荡下行走势，美国CPI数据和SPR补充计划未包含价格触发机制，加剧市场不确定性。
• 价差结构：内外盘价差走弱，B-W价差和EFS价差震荡，显示市场对原油的预期偏空。
• 资金持仓：美油和布油管理资金净持仓增加，表明市场对油价走势仍存在分歧。

沥青

• 供应增加：高利润刺激炼厂生产积极性，沥青开工和产量快速攀升，供应端主导市场走势。
• 需求表现：需求在旺季背景下有所改善，但受资金和疫情干扰，释放不及预期。
• 库存预期：供应增加预期增强，后期沥青累库压力加大，短期延续弱势。
• 策略建议：建议偏空操作为主，套利方面可考虑裂解多单持有。

关键信息

供应分析

• OPEC+产量：沙特为主的OPEC+组织在9月增产61.8万桶/日，预计10月小幅增产10万桶/日。
• 美国产量：美国原油产量缓慢增长，截至9月16日为1210万桶/天，活跃钻井数增加。
• 俄罗斯出口：俄罗斯海运原油出口量下降，对欧洲和亚洲的出口均低于历史水平，显示出供应端的不确定性。

需求分析

• 美国需求：美国原油表观消费继续下滑，低于疫情前水平，经济下行压力压制工业需求。
• 中国需求：中国原油消费同比显著下滑，主营炼厂开工有所恢复，但地炼开工仍较低。
• 欧洲需求：欧洲地区经济数据疲软，消费者信心指数下降，影响原油需求。
• 印度需求：印度原油加工量有所波动，未见明显改善。

库存分析

• 美国库存：美国商业原油库存微增，汽油库存下降，精炼油库存上升，显示供需不平衡。
• 欧洲库存：欧洲ARA地区原油库存增加，成品油库存处于低位，汽油库存偏高。
• 新加坡库存：新加坡成品油库存处于往年中位，中质馏分库存偏低。
• 日本库存：日本成品油库存仍处于低位，显示需求疲软。
• 全球浮仓库存：全球原油浮仓库存维持低位，亚洲和美湾库存变化不大，欧洲库存略增。

策略建议

• 原油：建议反弹后偏空操作为主，关注宏观经济和货币政策变化。
• 沥青：短期延续弱势，建议偏空思路为主，可关注套利机会。

风险因素

• 宏观经济风险：美国、欧洲、中国等主要经济体的经济增长和通胀水平。
• 地缘政治风险：俄乌局势、伊核谈判、中东局势等。
• 疫情风险：对需求释放的持续干扰。
• 供应端不确定性：OPEC+可能调整生产计划，美国战略原油储备释放后补库需求。

附录

• 图表与数据：文中包含多个图表，如油价走势、价差结构、库存数据等，以辅助分析市场走势。
• 数据来源：EIA、IEA、彭博社、美国原油出口数据等。