石油化工行业2019年投资策略：顺应油气趋势，优选竞争力和成长性标的-20181119-申万宏源-51页-2mb

油气行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年石油化工行业的投资策略，指出油价仍处于上行周期，炼化新增产能提速，油服和天然气行业周期向上，并推荐优先选择具备竞争力和成长性的个股。

主要观点与关键信息

1. 油价走势分析

• 油价仍处于上行周期：2018年油价经历从去库存到累库存的过程，2019年Brent原油价格中枢合理范围在75-85美元/桶。
• 供需格局变化：2018年全球原油库存逐步回归至五年平均水平，2019年供需宽松化，库存持续上涨。
• 地缘政治影响：美国制裁伊朗导致其原油出口量大幅下降，预计未来可能造成供应紧张。
• OPEC增产有限：OPEC剩余产能处于历史低位，未来增产能力受限，难以应对突发供应中断。
• 需求增速放缓：全球经济增速下行，2019年原油需求增速预计回落。

2. 炼化行业发展趋势

• 新增产能提速：全球炼化产能增速约为1.1%，中国新增产能增速在3-5%，与需求增速相当。
• 产业链整合：国内炼化企业正加速布局，如浙江石化、恒力石化、恒逸石化等，形成一体化产业链。
• PDH路线盈利增强：丙烷脱氢路线成本优势明显，盈利持续性增强，预计2019年全球乙烯新增有效产能超400万吨。
• 产业链盈利变化：PX-PTA-聚酯产业链盈利趋于稳定，预计PTA环节盈利改善。
• 国内PX进口依存度高：2017年进口依存度约59%，未来炼化转型将推动PX需求。

3. 油服与天然气行业展望

• 油服行业周期向上：2018年全球油服资本支出增长10%，预计2019年海上油气投资将显著上升。
• 海外油服龙头业绩改善：斯伦贝谢、哈里伯顿等公司2018年业绩明显回暖。
• 国内油服公司复苏：部分公司如中海油服、海油工程等已开始扭亏，2019年趋势更明显。
• 天然气需求增长：国内天然气占能源结构比例低，需求增长确定性强，2019年有望提升。
• LNG出口与进口套利：美国LNG出口能力提升，预计2019年LNG到中国的套利空间依然存在。

4. 投资标的推荐

• 两桶油（中石油、中石化）：具备高分红、低估值、重估价值，业绩弹性较大。
• 民营大炼化企业：如恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等，具备成本优势和成长潜力。
• 油服公司：如中油工程、海油工程、石化机械等，受益于行业复苏。
• 天然气产业链企业：如新奥股份、广汇能源，具备进口套利空间和成长性。

行业周期与投资建议

油价周期

• 油价上涨周期持续，预计2019年保持中性上涨。
• 需求增速放缓，但库存周期和炼化产能扩张将对油价形成支撑。

炼化行业

• 新增产能加速，推动行业整合，一体化产业链企业更具竞争力。
• PDH路线成本优势明显，乙烯、丙烯等产品价差有望维持高位。

油服与天然气行业

• 油服行业受益于资本支出回升，2019年有望迎来业绩拐点。
• 天然气需求增长确定，LNG进口和国内产能提升带来套利机会。

关键数据与图表总结

油价与库存关系

炼化行业主要产品价差及展望

成长性与竞争力分析

• 民营大炼化成本优势：具备投资成本低、周期短、配套齐全等优势。
• PDH路线经济性：丙烷脱氢成本最低，国内PDH装置数量全球领先。
• 产业链整合：以PX-PTA-聚酯为主线，龙头企业具备显著竞争优势。
• 未来增长点：大炼化项目逐步投产，打开成长空间。

可比公司估值表

结论

2019年，油气行业整体处于上行周期，油价、炼化产能、油服及天然气行业均具备增长潜力。建议优先选择具备竞争力和成长性的个股，重点关注两桶油、民营大炼化企业及具备LNG套利能力的公司。