> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顾家家居 2026 年半年报总结 ## 核心内容 顾家家居于2026年08月28日发布了2026年半年度报告，报告显示公司上半年业绩表现稳健，外销业务实现高增长，内销业务则通过提质增效逐步改善。 ### 营收与利润 - **2026H1营收**：98.75亿元，同比增长0.75%。 - **2026H1归母净利润**：9.26亿元，同比下降9.31%。 - **2026Q2营收**：48.42亿元，同比下降0.92%。 - **2026Q2归母净利润**：4.29亿元，同比下降14.39%。 ### 营业利润与净利率 - **2026H1毛利率**：32.49%，同比下降0.40个百分点。 - **2026H1净利率**：9.37%，同比下降1.04个百分点。 - **2026Q2净利率**：8.87%，同比下降1.4个百分点。 - **归母净利率**：整体保持稳健，但有所下降。 ## 主要观点 ### 沙发品类逆势增长 - 沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务收入分别为64.50亿元、16.91亿元、8.25亿元、3.39亿元、2.98亿元。 - 同比分别增长 $+13.81\% / -0.13\% / -29.05\% / -38.67\% / -20.24\%$。 - **沙发品类**实现双位数增长，功能沙发契合智能化、功能化消费趋势，高端旗舰产品带动卧室高端品类销售规模同比增长9.3%。 ### 外销高增，内销提质 - **境内/境外收入**：分别实现45.61亿元和50.67亿元，同比分别-12.71%和+19.01%。 - **外销收入占比**：约53%，跨境电商、海外自有品牌等新兴业务多点突破。 - **内销毛利率**：同比提升2.55个百分点，主要受益于优质供给战略及核心零部件自供比例提升。 - **零售转型**：智享系列及购物中心门店实现店数与面积双增长，区域零售样板初具成效，广东“小整家”业务占区域总营收比例达50%，杭州区域拎包业务及线上流量月均同比增长20%。 - **零售数字化**：零售数字化底座、OMO全渠道模式进入落地验证期。 ### 经营质量优化 - 公司启动“三大重整、两大工程”总体部署，聚焦降杠杆、优结构、提质量。 - 预计2026/2027/2028年EPS分别为2.07元、2.23元、2.37元，对应PE分别为11.78X、10.92X、10.27X，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **主要财务指标预测**： - 营业收入：2026E为20,361亿元，预计增长1.52%。 - 归母净利润：2026E为1,916亿元，预计增长7.06%。 - 毛利率：预计2026E为32.91%，同比略有提升。 - 净利率：预计2026E为9.5%，逐步提升。 - EBITDA：预计2026E为3,389亿元，增长显著。 ### 财务风险 - **财务费用**：2026H1为0.96亿元，同比增长显著，其中汇兑损失1.06亿元，对表观利润造成拖累。 - **现金流**：2026H1经营活动现金流为2,139亿元，投资活动现金流为-902亿元，筹资活动现金流为-1,571亿元。 - **现金净增加额**：2026H1为-334亿元，但预计2028E为+1,774亿元。 ### 财务比率 - **资产负债率**：从42.7%下降至37.8%。 - **净资产负债率**：从74.7%下降至60.7%。 - **流动比率**：从1.18上升至1.32。 - **速动比率**：从0.78上升至0.86。 - **总资产周转率**：预计2028E为1.16。 - **应收账款周转率**：预计2028E为12.02。 - **应付账款周转率**：预计2028E为7.41。 ## 风险提示 - 原材料价格波动的风险。 - 终端需求不及预期的风险。 - 市场竞争加剧的风险。 - 汇率波动的风险。 ## 投资建议 公司作为软体家居龙头，外销高增与内销提质并行，零售转型及“三大重整、两大工程”有望持续优化经营质量。维持“推荐”评级。 ## 附录：财务预测表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 20,056 | 20,361 | 21,467 | 22,735 | | 归母净利润(百万元) | 1,790 | 1,916 | 2,066 | 2,197 | | EPS(元) | 1.93 | 2.07 | 2.23 | 2.37 | | PE | 12.61 | 11.78 | 10.92 | 10.27 | | PB | 2.13 | 2.06 | 1.93 | 1.72 | | PS | 1.13 | 1.11 | 1.05 | 0.99 | ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上。 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上。