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报告摘要

债券深度报告：上海票据交易所简介与功能分析

核心内容概览

本文围绕上海票据交易所（票交所）的成立背景、市场参与者分类、票据电子化流程、托管机制、交易方式及结算方式展开分析，同时总结了2018年第三季度票据市场运行情况。票交所的成立旨在规范票据市场秩序、降低交易风险、提升市场透明度和流动性。

主要观点与关键信息

一、票交所成立背景

市场发展问题
- 票据市场基础设施滞后，缺乏统一管理，导致市场割裂、透明度低、信息不对称、交易成本高。
- 票据中介资质不一，存在违规操作，如“包装票”、“倒打款交易”等，引发信用风险和纠纷。
- 部分金融机构内控不严，存在规避监管行为，票据业务成为表内外资产调节工具。
成立原因与时机
- 为规范票据市场、防范风险，央行启动全国统一票据交易所建设。
- 借助ECDS系统等已有电子票据平台经验，票交所建设具备可行性。
成立时间
- 2018年12月8日，上海票据交易所正式成立并上线。

二、票据市场参与者分类

法人类参与者
- 包括政策性银行、商业银行、农村信用社、财务公司等。
- 需符合内部管理、人员配置、风险承担等条件。
非法人类参与者
- 包括资管产品、银行理财、信托计划等。
- 需通过产品管理人申请接入，且与自营业务相互独立。
中国人民银行确定的其他市场参与者
- 未明确纳入，可能为未来纳入票据中介留有余地。

三、票据信息登记与电子化

电子化目标
- 实现纸质票据与电子票据“同权”，提升市场效率和安全性。
登记流程
- 包括承兑信息登记、贴现信息登记、权属初始登记、止付信息登记等。
- 票据托管账户分为“可用”、“质押”、“质押式回购待赎回”三类科目。
电子形式背书
- 电子背书与纸质背书具有同等法律效力，是票交所电子化的重要创新。

四、票据交易方式与品种

交易方式
- 询价交易（意向询价、对话报价）、匿名点击、点击成交。
交易品种
- 转贴现、质押式回购、买断式回购。
交易特点
- 转贴现：可采用询价和点击成交方式，风险资产计提方式有所优化，减少重复计量。
- 质押式回购：可采用询价和匿名点击方式，回购金额不得超过质押票据票面总额。
- 买断式回购：新推出交易品种，有利于提高流动性，违约风险较低，但会计处理仍需计入“买入返售/卖出回购”科目，不能实现出表。

五、票据交易结算方式

结算方式
- 票款对付：票据过户与资金支付同步进行，互为条件。
- 纯票过户：票据过户与资金支付相对独立。
结算执行
- 已在大额支付系统开立清算账户的参与者采用“票款对付”结算。
- 未开立清算账户的参与者可委托票交所代理结算。

六、票据市场三季度运行情况

承兑业务稳步增长
- 三季度承兑发生额为4.68万亿元，同比增长17.86%。
- 1-9月累计承兑发生额为13.12万亿元，9月末承兑余额为10.91万亿元，较年初增长11.49%。
- 银票占比达87.95%，商票占比为12.05%。
贴现业务增长较快
- 三季度贴现发生额为2.69万亿元，同比增长45.74%。
- 9月末贴现余额为5.81万亿元，同比增长26.44%。
- 银票贴现占比达93.44%，商票贴现占比为6.56%。
票据交易同比有所下降
- 三季度票据交易发生额为10.44万亿元，同比下降19.75%。
- 转贴现发生额为8.86万亿元，同比下降19.32%。
- 质押式回购发生额为1.58万亿元，同比下降22.11%。
票据利率总体有所下降
- 三季度票据贴现加权平均利率为4.2%，同比下降70bp。
- 转贴现加权平均利率为4.07%，同比下降25bp。
- 票据质押式回购利率为2.86%，同比下降86bp。

七、市场影响与展望

市场流动性提升
- 票据买断式回购的推出有助于提升票据市场流动性，但目前交易量较低。
风险控制优化
- 电子化和托管机制有助于降低票据操作风险和信用风险。
未来发展方向
- 非法人类产品参与度仍需提升，票据中介可能未来纳入市场参与者。

结论

票交所的成立标志着我国票据市场进入规范化、电子化的新阶段。其在提升市场流动性、降低交易风险、优化风险资产计量等方面发挥了重要作用。尽管票据交易在三季度有所下降，但承兑和贴现业务持续增长，票据利率整体下行，反映出市场环境趋于宽松。未来，随着非法人类产品和票据中介的逐步纳入，票据市场有望进一步扩大规模并提升效率。

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