山西七大煤炭集团了解一下__27页_2mb

山西七大煤炭集团分析总结

核心内容概述

山西省作为全国煤矿产能第一大省，其煤炭资源分布广、品种全、煤质优良，具备显著的行业优势。2017年通过资源整合与兼并重组，山西形成了七大煤炭集团，包括同煤集团、焦煤集团、晋煤集团、晋能集团、潞安集团、阳煤集团和山煤集团。这些集团均受山西省国资委控制，具有较强的股东背景。

主要观点

• 行业背景：山西煤炭资源丰富，占全省面积近40%，主要分布在六大煤田，包括大同、宁武、河东、霍西、西山和沁水煤田。
• 煤种与煤质：动力煤主要分布在晋北，炼焦煤集中在晋西，无烟煤则主要在晋东，其中炼焦煤和无烟煤品质优良，具有稀缺性。
• 集团结构：七大集团均为国企，由山西国投控股，控制权统一，体现出较强的行业集中度。
• 经营与盈利：煤企盈利主要依赖煤炭价格波动，因此发展非煤业务（如电力、贸易、煤化工等）有助于降低风险。焦煤集团和晋煤集团因煤种稀缺、煤质优良，盈利能力较强；同煤集团因动力煤价格低，盈利相对较低。
• 债务情况：各集团债务负担不一，焦煤集团负债率最低，短期偿债能力最强；同煤集团短期债务占比较高，短期偿债能力较弱；晋能集团短期债务占比最低，长期偿债能力较强。
• 信用利差与估值：焦煤集团和晋煤集团存量债估值较低，信用利差处于历史较低水平；山煤集团估值较高，信用利差处于较高水平。2019年下半年及2020年将有大量债券到期。

关键信息

一、山西七大煤炭集团概况

二、七大集团梯队划分

• 第一梯队：焦煤集团、晋煤集团
• 第二梯队：潞安集团、晋能集团、阳煤集团、同煤集团
• 第三梯队：山煤集团

三、经营与盈利分析

• 同煤集团：动力煤储量丰富，产能大，但吨煤毛利较低，非煤业务以电力为主，2017年出现亏损，短期偿债能力较弱。
• 焦煤集团：炼焦煤产能全国第一，焦化业务毛利率持续提升，非煤业务以焦化为主，短期偿债能力最强。
• 晋煤集团：无烟煤煤质优良，煤化工业务毛利率上升明显，短期债务占比较高，但总体短期偿债能力尚可。
• 晋能集团：煤种齐全，煤炭贸易业务规模化，物流网络发达，短期债务占比最低，长期偿债能力增强。
• 潞安集团：拓展省外煤矿，非煤业务涉及领域较多，煤炭业务毛利率较高，短期偿债能力中等。
• 阳煤集团：无烟煤成块率低，短期偿债能力较弱，但煤化工业务毛利率上升。
• 山煤集团：煤炭资源储量少，但非煤业务盈利能力强，短期偿债能力有所改善。

四、债务情况分析

• 同煤集团：短期债务占比高，现金类资产/短期债务较低，短期偿债能力弱。
• 焦煤集团：资产负债率最低，短期偿债能力最强。
• 晋煤集团：短期债务占比高，短期偿债能力中等。
• 晋能集团：短期债务占比最低，长期偿债能力增强。
• 潞安集团：资产负债率较高，短期偿债能力中等。
• 阳煤集团：短期债务占比较高，短期偿债能力较弱。
• 山煤集团：短期债务占比中等，短期偿债能力有所改善。

五、信用利差与估值

• 焦煤集团、晋煤集团：估值水平较低，信用利差处于历史较低水平。
• 山煤集团：估值水平较高，信用利差处于较高水平。
• 同煤集团、晋能集团、阳煤集团、潞安集团：信用利差处于中等水平。

总结

山西七大煤炭集团在股东背景、资源禀赋、经营情况、盈利能力和债务情况等方面存在显著差异。焦煤集团和晋煤集团因煤种稀缺、煤质优良，盈利能力较强，且债务负担较轻，估值较低，信用利差处于历史较低水平。同煤集团因动力煤价格低，盈利能力较弱，债务负担较重，短期偿债能力较差。晋能集团在煤炭贸易和物流方面具有优势，短期债务占比最低，长期偿债能力较强。潞安集团拓展省外煤矿，非煤业务涉及领域较多，盈利能力中等。阳煤集团因无烟煤成块率低，短期偿债能力较弱。山煤集团虽然煤炭资源储量少，但非煤业务盈利能力较强，估值较高，信用利差处于较高水平。

在当前煤炭行业景气度较高、信用利差处于历史较高分位数的背景下，山西煤企借新还旧相对顺畅，具备较高的投资价值。然而，行业政策和市场波动仍存在不确定性，需关注相关风险。