债券深度报告：票交所，了解一下？-20181113-华创证券-15页

债券深度报告：票交所的成立背景与功能作用总结

核心内容

本文围绕上海票据交易所（票交所）的成立背景、功能作用以及票据市场三季度运行情况展开，重点分析了票据市场存在的问题、票交所的建设意义及其对市场的影响。

主要观点

• 票据市场问题：票据市场过去发展不规范，基础设施滞后，市场割裂，透明度低，导致交易流动性差、成本高、风险大。
• 票交所成立背景：为解决上述问题，央行开始筹建全国统一的票据交易所，旨在规范市场秩序，防范风险。
• 票交所功能作用：
  • 实现票据交易、登记托管、清算结算和信息服务的统一平台。
  • 推动票据电子化，提升交易效率与安全性。
  • 引入票据托管、保证增信等新机制，优化市场风险管理。
  • 提供多种交易方式，包括询价、匿名点击和点击成交，丰富市场交易手段。
  • 通过转贴现、质押式回购和买断式回购等交易品种，增强市场流动性。

关键信息

一、票据市场参与者

• 法人类参与者：包括政策性银行、商业银行、企业集团财务公司等，需满足合规、治理、风险控制等条件。
• 非法人类参与者：指资产管理人管理的各类投资产品，如基金、资管计划等，需合法设立并独立托管。
• 其他市场参与者：由人民银行确定，未将票据中介纳入，但为未来纳入预留空间。

二、票据信息登记与电子化

• 登记流程：涵盖承兑、贴现、质押、保证、付款确认、追偿、结清、止付等关键环节。
• 电子化意义：提高透明度、降低操作风险、减少实物票据带来的成本和风险。
• 《上海票据交易所纸质商业汇票业务操作规程》：规范了信息登记和业务处理的具体操作。

三、票据托管

• 托管账户：系统参与者加入票交所后自动开立，一个参与者仅可开立一个账户。
• 账户科目：分为“可用”、“质押”、“质押式回购待赎回”三类，分别用于不同用途的票据管理。
• 实名制：托管账户不得出租、出借或转让，确保账户安全性。

四、票据交易方式与品种

• 交易方式：包括询价、匿名点击、点击成交三种，其中询价交易包括意向询价和对话报价。
• 票据交易品种：
  • 转贴现：可采用询价和点击成交方式，解决风险资产重复计提问题。
  • 质押式回购：采用询价或匿名点击方式，回购金额不得超过质押票据面额。
  • 买断式回购：采用询价方式，有利于提高流动性，但违约风险较低，会计处理需计入“买入返售/卖出回购”科目，不能出表。

五、票据交易结算

• 结算方式：分为“票款对付”和“纯票过户”。
  • “票款对付”为同步结算方式，需票据过户与资金支付互为条件。
  • “纯票过户”为票据与资金独立结算，适用于同一法人分支机构间的交易。

六、票据市场三季度运行情况

• 承兑业务稳步增长：三季度承兑发生额4.68万亿元，同比增长17.86%，1-9月累计13.12万亿元。
• 贴现业务增长较快：三季度贴现发生额2.69万亿元，同比增长45.74%，1-9月累计6.98万亿元。
• 票据交易同比有所下降：三季度交易发生额10.44万亿元，同比下降19.75%，主要由于银行间信贷规模调整。
• 票据利率总体下降：三季度贴现加权平均利率为4.2%，同比下降70bp；转贴现加权平均利率为4.07%，同比下降25bp。利率波动性略高于银行间回购利率。

总结

票交所的成立标志着我国票据市场迈入规范化、电子化和统一化的阶段，有效解决了票据市场割裂、风险资产重复计提等问题。通过电子化票据登记和托管，提升了市场透明度与交易效率，同时引入保证增信机制，增强了票据的安全性。尽管票据交易量有所下降，但票据利率持续走低，显示市场流动性改善。未来，随着非法人产品的逐步接入，票据市场将更加多元化和活跃。