20220804-中国银河-食品饮料行业月度动态报告_消费阶段性弱复苏_关注啤酒旺季表现_21页_1mb

食品饮料行业动态报告总结

核心内容

• 宏观背景：2022年6月，疫情影响阶段性缓解，推动消费弱复苏。社零总额同比增长3.1%，高于5月的-6.7%。餐饮收入同比-4.0%，高于5月的-21.1%。CPI同比2.5%，环比持平。居民可支配收入同比增长4.7%，显示经济复苏态势。
• 行业表现：食品饮料行业在2022年6月表现出弱复苏，整体行业指数小幅上涨，涨幅排名第4。估值相对A股溢价显著，且与美国市场相比存在明显溢价。
• 投资建议：建议关注啤酒、白酒、调味品、乳制品等子行业。啤酒旺季表现有望改善，白酒板块呈现稳健增长，调味品和乳制品在成本回落和需求复苏下具备投资机会。

主要观点

白酒行业

• 短期复苏：6月白酒产量同比-10%，但终端动销和主要品牌批价显示行业仍处于稳健增长态势。
• 长期趋势：白酒行业结构升级趋势不改，高端酒具有刚需和投资属性，次高端酒面临较高基数压力，区域名酒表现强劲。
• 重点企业：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等表现突出，茅台批价回升，冰淇淋新品有助于培育年轻消费群体。

啤酒行业

• 产量增长：6月啤酒产量同比+6%，环比改善，受益于疫情缓解和高温天气刺激需求。
• 成本压力缓解：包材价格持续回落，玻璃、瓦楞纸、铝价同比分别-41.1%、-4.2%、-3.7%，成本压力边际缓和。
• 旺季预期：2022H2啤酒需求有望系统性改善，叠加世界杯刺激，行业盈利能力有望提升。

调味品行业

• 短期复苏：6月C端需求仍具韧性，B端改善，行业延续复苏态势。
• 长期拐点：预计2022H2将出现四周期因子共振，迎来基本面拐点。
• 重点企业：天味食品、涪陵榨菜复苏节奏领先，海天味业亦有边际改善机会。

乳制品行业

• 需求复苏：6月乳制品产量同比+0.3%，商超渠道销售额略降，但随着中秋国庆旺季到来，需求有望环比改善。
• 原奶价格回落：原奶价格同比-4.3%，行业进入下行周期，毛销差有望进一步改善。
• 战略分化：伊利与蒙牛战略方向不同，伊利聚焦常温液奶和奶粉，蒙牛发力鲜奶和奶酪，行业竞争趋缓。

关键信息

• 投资主线：
  1. 需求确定性：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、天味食品、涪陵榨菜。
  2. 疫后复苏：推荐山西汾酒、青岛啤酒、海天味业、东鹏饮料、李子园。
  3. 成本回落：推荐伊利股份、天味食品、涪陵榨菜。
• 风险提示：
  • 疫情等突发性风险
  • 需求恢复不及预期
  • 成本涨幅超预期
  • 食品安全问题

详细数据

• 社零总额：2022年6月同比+3.1%，5月为-6.7%。
• CPI：2022年6月同比增长2.5%，环比持平。
• 居民可支配收入：2022Q2同比+4.7%，实际同比+3.0%。
• 白酒产量：6月同比-10.0%，累计产量同比+0.4%。
• 啤酒产量：6月同比+6.0%，累计产量同比-2.0%。
• 原奶价格：2022年7月同比-4.3%，2021年6月同比-4.0%。
• 乳制品产量：6月同比+0.3%，累计产量同比+1.0%。
• 行业指数：2022年6月食品饮料行业上涨14.0%，相对全A指数超额收益4.3%，在29个行业中排名第四。

行业数据与趋势

• 需求端：整体呈现弱复苏，但部分子行业如速冻食品、调味品、白酒表现突出。
• 成本端：包材价格持续回落，部分原材料如大麦价格仍处高位，但预计下半年成本压力将缓解。
• 估值：食品饮料板块PE相对A股溢价129.9%，PB相对A股溢价361.4%，较美国市场显著溢价。

投资组合推荐

风险提示

• 疫情等突发性风险
• 需求恢复不及预期
• 成本涨幅超预期
• 食品安全问题

行业评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上

行业数据与趋势总结

• 白酒：结构升级趋势不改，高端酒表现强劲，次高端面临基数压力，区域酒增长显著。
• 啤酒：旺季需求有望改善，成本压力缓和，盈利能力提升。
• 调味品：短期复苏，长期静待拐点，天味食品、涪陵榨菜表现突出。
• 乳制品：需求旺盛，原奶价格回落，伊利和蒙牛战略分化，竞争趋缓。

联系信息

• 分析师：周颖、刘光意
• 联系方式：
  • 周颖：010-80927635 / zhouying_yj@chinastock.com.cn
  • 刘光意：021-20252650 / liuguangyi_yj@chinastock.com.cn