20220915-中国银河-食品饮料行业月度动态报告_需求阶段性弱复苏_啤酒行业表现突出_22页_1mb

食品饮料行业动态报告总结

核心内容概述

2022年9月15日发布的食品饮料行业动态报告显示，整体行业处于阶段性弱复苏状态，但不同子行业表现差异显著。其中，啤酒行业表现突出，白酒、调味品和乳制品则面临不同程度的挑战。报告指出，下半年行业将重点关注需求确定性、疫后复苏和成本回落三条主线。

主要观点与关键信息

一、宏观背景

• 社零总额：2022年7月同比+2.7%，略低于6月的+3.1%，且低于2019-2021年平均复合增速。
• 餐饮收入：2022年7月同比-1.5%，高于6月的-4.0%，显示餐饮需求有所回升。
• 消费者信心指数：2022年7月为87.9，处于历史较低水平，但预计随着疫情好转和收入恢复将逐步回升。
• CPI变化：8月CPI环比基本持平，同比增长2.5%，预计22H2猪肉价格上涨将推动CPI小幅上扬。
• 居民可支配收入：2022Q2名义同比+4.7%，实际同比+3.0%，较2020年同期+17.8%。

二、行业动态分析

1. 白酒行业

• 产量：7月白酒产量同比-6.4%，但环比6月有所改善，行业整体处于弱复苏态势。
• 核心观点：
  • 2022全年有望实现稳健增长，主要得益于淡季影响可控、疫情好转、次高端酒企低库存轻装上阵。
  • 行业处于新一轮繁荣周期，竞争逻辑从价格转向品牌与控量提价。
  • 茅台批价短期回升，普五、国窖52度等品牌批价相对稳定。
• 投资建议：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。

2. 啤酒行业

• 产量：7月啤酒产量同比+10.8%，环比提速，主要受益于需求修复、旺季及高温天气。
• 核心观点：
  • 行业高端化趋势持续，盈利改善可期。
  • 22H2利润端有望延续弹性，疫情缓解、世界杯效应及成本回落推动需求修复。
• 投资建议：关注青岛啤酒、伊利股份、天味食品、中炬高新、东鹏饮料和李子园。

3. 调味品行业

• C端去库存：7月C端需求增速放缓，B端受益于餐饮复苏，预计环比改善。
• 核心观点：
  • 行业处于下行周期，四周期因子（宏观、库存、费用、提价）共振将推动基本面拐点。
  • 天味食品复苏节奏领先，推荐关注其表现。
• 投资建议：关注天味食品、海天味业、中炬高新等。

4. 乳制品行业

• 产量：7月乳制品产量同比-1.7%，商超渠道液奶/酸奶销售额分别同比+0.2%/-5%。
• 核心观点：
  • 原奶价格持续回落，行业进入下行周期。
  • 中秋国庆旺季将推动需求改善，疫情后健康需求提升。
  • 二强企业战略分化，竞争趋缓，盈利有望改善。
• 投资建议：推荐伊利股份，关注新乳业。

投资建议

三条投资主线

1. 需求确定性：关注高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、乳制品（伊利股份）及榨菜、复合调味品（天味食品）。
2. 疫后复苏：次高端与区域白酒（山西汾酒、洋河股份）、啤酒（青岛啤酒）、酱油（海天味业、中炬高新）、饮料（东鹏饮料、李子园）。
3. 成本回落：啤酒（玻璃等包材价格回落）、乳制品（原奶价格下行）、榨菜（青菜头价格回落）。

资本市场表现

• 行业指数：2022年8月食品饮料行业上涨0.9%，相较Wind全A指数超额收益3.7%，在29个行业中排名第6。
• 子行业表现：
  • 速冻食品涨幅最大，达4.7%。
  • 啤酒、其他食品等表现次之。
• 估值分析：
  • 食品饮料板块PE相对A股溢价118%，PB相对A股溢价325.5%。
  • 相较美国市场，国内食品饮料板块显著溢价。

风险提示

• 疫情等突发性风险。
• 需求恢复不及预期。
• 成本涨幅超预期。
• 食品安全问题。

分析师信息

• 周颖：清华大学本硕，2007年进入证券行业，2011年加入银河证券研究院，消费行业研究经验丰富。
• 刘光意：经济学硕士，2020年加入民生证券研究院，2022年加入银河证券研究院，覆盖餐饮供应链、调味品、软饮料、乳制品等行业。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：同上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 联系方式：

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