20230207-国信证券-社会服务行业2月投资策略暨年报前瞻_冬去春来_掘金业绩确定性_22页_1mb

社会服务行业2月投资策略暨年报前瞻总结

核心内容

2023年2月，社会服务行业维持“超配”评级，板块行情已过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。从短期（3-6个月）角度看，需兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性及估值水平，优选中国中免、王府井、中公教育、中教控股、北京城乡、科锐国际、BOSS直聘、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、携程集团-S、同程旅行等。从中长期（1-3年）维度看，应聚焦景气细分赛道的优质龙头，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国、海南机场、海底捞、奈雪的茶等。

主要观点

• 短期复苏明显：春节黄金周国内游人次和收入分别恢复至2019年同期的89%和73%，恢复速度显著高于元旦假期，显示出行信心正在修复。
• 消费复苏趋势：2023年春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，服务消费增长13.5%，整体保持平稳增长态势。
• 线上渗透提升：OTA订单量均反超2019年，携程平台春节旅行订单整体较2022年增长4倍，同程数据也显示跨省旅游需求回暖。
• 免税复苏：2022年海南免税销售额487亿元，2023年目标800亿元。春节假期海南免税销售额同比增长21%，中免占据主导地位，王府井万宁项目表现亮眼。
• 酒店业回暖：2022年12月国内酒店RevPAR恢复至疫情前的63%，春节假期锦江、华住、首旅等龙头RevPAR恢复至90%-99%，整体复苏明显。
• 餐饮行业复苏：九毛九、太二、海伦司、奈雪的茶、呷哺呷哺等重点餐饮企业春节同店恢复良好，部分已接近或超过疫情前水平。
• 出境游重启：2023年2月6日起试点恢复出境团队游业务，出境游订单量大幅增长，部分国家如泰国、新加坡、巴厘岛等成为热门目的地。
• 博彩业恢复：澳门博彩收入1月同比上涨82.5%，恢复至2019年同期的52.3%，显示出较强的复苏势头。

关键信息

免税行业

• 海南免税：2022年销售额487亿元，2023年目标800亿元。春节销售额25.72亿元，同比增长21%。
• 中免表现：2022年营业总收入544.63亿元，同比下降19.52%；归母净利润50.25亿元，同比下降47.95%。2023年有望受益于新项目和政策支持。
• 王府井：春节万宁项目销售额7132万元，带动整体业绩回升。

酒店行业

• RevPAR恢复情况：2022年12月RevPAR恢复至63%，春节假期锦江/华住/首旅RevPAR分别恢复至99%/95%/90%。
• 首旅酒店：2022年预计净亏损5.2-6亿元，但春节假期RevPAR恢复至9成，表现亮眼。
• 华住集团-S：2022年境内RevPAR恢复至79.5%，Q4新开店250家，整体表现优于行业。

餐饮行业

• 海伦司：春节七天同店恢复至2019年同期水平，日均销售恢复至131%。
• 海底捞：春节翻台率恢复至90%以上，部分城市表现突出。
• 九毛九：同店增长0.2%，太二增长3.3%。
• 奈雪的茶：同店店效恢复至去年约90%，客单价恢复至90%。

出境游重启

• 政策支持：2月6日起试点恢复出境团队游业务，港澳人员往来全面恢复。
• 携程数据：出境游订单同比增长640%，境外酒店预订量增长超4倍，国际航班逐步恢复。

风险提示

• 系统性风险：自然灾害、疫情、政治等因素可能影响行业复苏。
• 政策风险：国企改革进度、旅游相关政策可能低于预期。
• 市场风险：收购整合可能低于预期及商誉减值风险。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势与展望

• 政策驱动：消费扶持政策逐步落地，推动行业复苏。
• 复苏节奏：本地周边与中长途出行链加速复苏，部分公司业绩已接近或超过疫情前水平。
• 市场预期：2023年二季度及暑期或将成为出境游恢复的关键时期。
• 竞争格局：免税行业竞争加剧，但海南、韩国等地区仍具增长潜力。

总结

社会服务行业在2023年2月显示出复苏迹象，特别是免税、酒店、餐饮等子行业。随着消费政策的逐步落地和出行限制的放开，行业有望迎来业绩改善和增长。重点公司如中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司等表现突出，具备较高的投资价值。然而，需警惕疫情反复、政策变动等风险，建议投资者关注政策导向和业绩兑现情况，把握行业复苏机遇。