20230627-中原证券-医药行业半年度策略_寻找确定性成长机会_12页_924kb

医药行业半年度策略分析总结

行业表现回顾

• 2022年：受新冠疫情影响，医药制造业收入同比下降16%，利润总额下降31.8%，经营形势严峻，但上市公司整体相对稳健。
• 2023年1-2月：医药制造业收入同比增长9%，利润下滑16.3%，恢复态势优于全国工业。
• 毛利率情况：2023年2月行业毛利率为40.67%，未恢复至疫情前水平；上市公司毛利率2023年一季度为33.71%，持续下滑。

子板块分化及市场表现

• 2023年一季度：
  • 收入增速靠前板块：医药流通（16.97%）、中成药（11.33%）、化学制剂（10.82%）。
  • 利润增速靠前板块：中成药（47.08%）、医药流通（22.37%）、化学制剂（16.48%）。
• 二级市场表现：中信医药板块整体下跌0.6%，仅中成药板块跑赢沪深300。

行业估值分析

• 当前估值：中信医药指数动态PE约为39.21倍，处于近十年中位略偏低水平。
• 中药板块估值：中信中药TTM PE为26.77倍，低于历史平均水平。

2023年下半年投资机会

1. 中药条线（重点推荐：东阿阿胶、博济医药、博雅生物）

• 政策持续利好，鼓励中医药传承创新。
• 儿童药及中成药集采影响下，龙头企业有望受益。
• 关注有资源、技术和渠道优势的中药企业。

2. 血制品行业（重点推荐：派林生物、博雅生物）

• 景气度稳步提升，供需缺口仍存。
• 上游血浆资源不足，行业竞争关键在浆站获取能力，建议关注国资背景企业。

3. AI医疗（重点推荐：润达医疗）

• 政策支持智慧医院及AI医疗发展。
• AI有助于弥补医疗资源分布不均，应用场景丰富。

投资评级

• 行业评级：维持“强于大市”，关注经济指标边际改善带来的估值提升机会。
• 重点公司评级：
  • 东阿阿胶（000423）：买入，中成药龙头企业。
  • 博济医药（300404）：增持，中药CXO企业。
  • 派林生物（000403）：买入，血制品企业。
  • 博雅生物（300294）：买入，血制品企业。
  • 润达医疗（603108）：买入，AI医疗应用。

风险提示

• 系统性风险（如疫情、中美关系）。
• 政策推进不及预期。
• 企业研发或盈利不及预期。