20211026-国海证券-佩蒂股份-300673.SZ-三季报点评_疫情影响下增速放缓_长期看好成长属性_5页_677kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）于2021年10月26日发布三季报，显示公司前三季度营业收入和归母净利润均出现同比下降，主要受到新冠疫情对越南工厂生产的影响以及汇率波动的拖累。尽管如此，公司对长期发展仍保持乐观态度，维持“买入”投资评级，认为其成长属性未变，未来业绩有望恢复增长。

业绩表现：2021年前三季度营业收入为9.15亿元，同比减少5.84%；归母净利润为0.79亿元，同比减少5.19%。其中第三季度营业收入和归母净利润分别同比减少47.77%和65.44%，显示出疫情对海外业务的显著冲击。
毛利率与净利率变化：尽管营收和利润下滑，但第三季度销售毛利率提升0.76个百分点至30.77%，销售净利率则下降3.37个百分点至6.86%。
费用变化：销售费用同比下降51.22%，主要因新收入准则调整及销售策略优化；管理费用同比上升30.02%，财务费用同比下降34.60%。
海外工厂恢复：越南工厂已全面恢复生产，预计四季度业绩将有所改善。
国内市场布局：公司通过构建自有品牌矩阵（如好适嘉、齿能、爵宴、ITI、SmartBalance和贝家），并拓展线上线下全渠道，以满足消费者多样化需求，推动国内业务持续增长。
盈利预测与估值：分析师下调2021年归母净利润预测至1.28亿元，对应PE为33.44倍；预计2022年和2023年归母净利润分别为1.44亿元和1.81亿元，对应PE分别为29.84倍和23.68倍。公司估值处于合理区间，长期成长潜力被看好。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长动力。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	1340	1404	1718	2100
收入增长率	33%	5%	22%	22%
归母净利润	115	128	144	181
利润增长率	130%	12%	12%	26%
每股收益（EPS）	0.74	0.51	0.57	0.71
ROE（%）	7	7	7	8

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	42.28	33.44	29.84	23.68
P/B	4.91	2.35	2.18	1.99
P/S	2.15	3.06	2.50	2.04

分析师认为，虽然2021年受疫情和汇率波动影响，公司业绩出现下滑，但随着越南工厂恢复生产，四季度业绩有望改善。同时，国内宠物行业仍处于快速增长阶段，公司通过品牌矩阵和渠道拓展，具备较强的成长潜力。因此，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展机会。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。