20240425-东海证券-佩蒂股份-300673.SZ-公司简评报告_2024年Q1业绩亮眼_海外业务逐步修复_5页_562kb

证券研究报告总结：佩蒂股份（300673）公司简评

业绩表现回顾：
2023年公司实现营业总收入141.1亿元，同比下降约19%，归母净利润-11亿元，同比下滑108%，主要受海外业务和出口受阻影响。2023年Q4季度实现业绩扭亏，2024年Q1季度实现营业收入同比大幅增长，归母净利润同比增长209%。显示出公司业绩正在加速修复。

业务结构分析：

• 海外业务逐步恢复，2023年国外销售收入35亿元，同比增幅达269%，占公司营收比重提升至24.8%；
• 国内业务稳健增长，主粮和湿粮类目出现显著增长；
• 公司国内自有品牌表现强劲，爵宴、好适嘉等品牌持续扩增。

渠道和盈利优化：

• 公司直销占比持续提升至13%，带动毛利率上升378%；
• 2024年Q1毛利率达24.4%，净利率10.9%，较上年同期大幅提高，主要受益于自有品牌和直销模式。

未来预期：
假设海外客户库存恢复完毕，公司产能释放，预计2024-2026年净利润分别为126亿元、167亿元、211亿元，对应PE分别为25.9、19.5、15.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：
包括宠物食品安全、汇率波动、贸易摩擦以及自有品牌推广不及预期等潜在风险。

核心亮点总结：
业绩触底反弹，海外业务逐步修复，国内品牌增长强劲，盈利水平大幅回升，未来增长空间广阔。