造纸行业深挖“豪悦”系列报告一：借个护龙头尤妮佳成长史，观中国卫生用品发展前景-20201207-华创证券-33页_2mb

报告摘要

深挖“豪悦”系列报告一总结

核心内容概述

本报告通过分析日本个护行业龙头尤妮佳的发展路径，探讨中国吸收性卫生用品行业的前景及豪悦护理的竞争力。尤妮佳作为日本个护行业的重要代表，凭借其强大的品牌影响力、持续的产品创新和全球化的生产布局，成为亚洲吸收性卫生用品的巨头。豪悦护理则以其ODM模式和强大的技术研发能力，成为中国个护行业的领先企业。报告还分析了中国与日本在吸收性卫生用品市场上的异同，并指出中国成人纸尿裤市场仍处于快速增长阶段，未来潜力巨大。

主要观点

尤妮佳的发展路径：尤妮佳成立于1961年，早期专注于女性护理产品，后拓展至婴儿护理和成人护理领域，逐步构建起多品类、多渠道的业务体系。公司通过技术创新、品牌建设和全球化布局，成为亚洲吸收性卫生用品的领军企业。
日本个护行业现状：
- 卫生巾市场接近饱和，出口受日元升值影响下滑，但尤妮佳凭借其品牌和产品优势保持领先地位。
- 婴儿纸尿裤市场因人口下降进入瓶颈期，尤妮佳逐渐将重心转向海外市场。
- 成人纸尿裤市场因人口老龄化而迅速扩张，尤妮佳在该领域市占率高达60%，并持续创新产品，满足不同消费者需求。
中国个护行业前景：
- 中国吸收性卫生用品行业起步较晚，市场仍处于发展初期，尤其是成人纸尿裤市场渗透率仅为13%，远低于日本的54%，市场空间广阔。
- 中国消费升级推动个护产品向高端化发展，为豪悦护理等企业提供了良好的市场机遇。
- 人口老龄化趋势明显，65岁及以上人口数量及占比逐年上升，为成人护理用品市场带来增长动力。

关键信息

尤妮佳核心竞争力

品牌价值：
- 品牌精准营销，打造国际化高端形象。
- 主要品牌包括苏菲、妈咪宝贝、Moony、乐互宜等，覆盖女性、婴儿及成人护理领域。
- 品牌营销活动多样，如“老年健步”“女性初潮教育”等，提升品牌形象。
产品创新：
- 研发投入高，2019年研发费用达474亿日元，研发费用率8.45%，行业领先。
- 产品多元化，涵盖婴儿、女性和成人护理用品，以及宠物用品等。
- 技术领先，包括无纺布、高分子吸收材料、3D压花工艺等，推出多款高附加值产品。
全球化布局：
- 公司营收稳增，2019年营业收入达7124亿日元，同比增长3.77%。
- 海外业务占比提升，2019年海外营收占比60.2%，主要市场包括中国、东南亚、中东等。
- 海外建厂和代工模式相结合，充分利用全球资源，控制成本，提高竞争力。

豪悦护理发展优势

ODM模式：
- 2019年ODM销售收入占比达91.59%，产品广泛用于国内外品牌。
- 抓住中国电商发展和渠道变革的机遇，拓展线上销售渠道，提升品牌影响力。
技术研发：
- 研发投入占比行业领先，技术积累深厚，产品性能优异。
- 技术优势体现在吸收芯体材料、无木浆多维复合芯体、3D压花工艺等方面。
- 已与尤妮佳、花王、景兴健护等品牌建立ODM合作关系，推动产品创新和市场拓展。
市场前景：
- 中国成人纸尿裤市场渗透率低，未来发展空间大。
- 人口老龄化推动成人护理用品需求，尤其在轻度失禁垫方面。
- 卫生巾和婴儿纸尿裤市场正在向高端化发展，豪悦护理有望借助这一趋势提升市场份额。

风险提示

新开发业务不及预期。
原料成本大幅波动。
市场竞争加剧。

投资逻辑

报告通过分析尤妮佳的发展路径，得出以下投资逻辑：

借鉴尤妮佳品牌建设、产品创新和全球布局经验，分析豪悦护理在中国市场的发展潜力。
中国个护行业处于快速增长阶段，成人纸尿裤市场尤为广阔，具备较高的增长空间。
豪悦护理在ODM模式、技术研发和渠道拓展方面具有显著优势，未来有望持续增长。

行业与市场数据

中国吸收性护理用品行业：
- 婴儿纸尿裤市场：国产品牌逐步崛起，行业集中度下降。
- 女性卫生用品市场：本土企业表现突出，行业集中度上升。
- 成人护理用品市场：尚处于发展初期，以国产品牌为主，渗透率较低。
中国人口趋势：
- 新生人口数量下降，但二胎政策和养老产业政策有助于稳定市场。
- 65岁及以上人口数量增长迅速，老龄化趋势明显，推动成人护理用品需求。
日本市场数据：
- 卫生巾市场接近饱和，出口受日元升值影响。
- 婴儿纸尿裤市场因人口下降而萎缩。
- 成人纸尿裤市场因老龄化而增长，尤妮佳占据主导地位。

总结

尤妮佳作为日本个护行业的龙头企业，其发展路径为豪悦护理提供了借鉴。豪悦护理凭借ODM模式、技术研发和渠道拓展，展现出强劲的市场竞争力。中国吸收性卫生用品行业仍处于发展阶段，尤其是成人纸尿裤市场，未来增长潜力巨大。随着消费升级和人口老龄化趋势，豪悦护理有望抓住市场机遇，实现快速发展。

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