20230416-浙商证券-豪悦护理-605009.SH-豪悦护理22A及23Q1业绩点评_23Q1经营表现靓丽_新品拉动23年业绩可期_4页_1021kb

豪悦护理（605009）2022-2023Q1业绩总结报告

业绩亮点

• 22A业绩高速增长：公司2022年营收2802亿元（+1302%），净利润423亿元（+1660%），单季Q4净利率达19.64%。
• 23Q1爆发式增长：Q1营收632亿元（+2279%），净利润79亿元（+4465%），盈利能力大幅改善。

分业务表现

1. 婴儿卫生用品

   • 2022年营收2032亿元（+1552%），带动增长的产品包括婴儿纸尿裤，复合增速达21%。
   • Q1受原材料降价及新品上市推动毛利率环比趋稳至23.06%。

2. 成人卫生用品

   • 纸尿裤等产品受益于裤型结构优化，量价齐升，2022年增速达39%。
   • H2毛利率同比提升0.44个百分点至27.02%。

成本与费用

• 原材料成本下行：原油价格下跌12.3%利好2023毛利率修复，全年盈利空间打开。
• 期间费用优化：23Q1费用率为9.01%（-1.36pct），销售效率显著改善。

现金流与产能

• 现金流向好：Q1货款回收率创历史新高，加班轮岗满负荷运转。

核心预测

• 2023-2025年财务预测：营收年均增速22%-18%，净利润年均增速28%-21%。
• 估值与评级：当前市值对应PE为1237倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、新生儿出生率下滑等风险犹存。