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国泰海通 | 公用事业：算电协同 绿电直连TOKEN出海总结

核心内容

本报告聚焦于电力行业在“算电协同”、“绿电直连”以及“Token出海”背景下的发展机遇。报告认为，随着算力需求的持续增长和绿电交易的兴起，电力行业将面临结构性调整和市场机制变革，尤其是调节电源和绿电直连项目将显著受益。

主要观点

1. 算电协同与绿电直连趋势明显
   随着数据中心算力需求的快速增长，电力需求也将随之上升。预计2025年至2028年，我国智能算力年均增长达38.9%，2030年将达6649EFLOPS。
   同时，绿电直连模式正逐步推广，通过新能源电源与用电企业直接对接，减少中间环节，提升效率和收益。

2. 调节电源受益显著
   在电力需求上升的背景下，调节电源（如水电、火电、风光）将更受重视。特别是西北和西南地区的电力价格有望从0.2元/度逐步上升至全国平均的0.35元/度，这将显著提升这些地区调节电源的盈利能力。

3. 绿电直连政策支持与项目进展

   • 全国已有84个绿电直连项目获批，总装机规模达3259万千瓦。
   • 四川省出台绿电直连政策，要求新能源年自发自用电量占比不低于60%，用电侧新能源占比不低于30%，2030年前不低于35%。
   • 辽宁省在风电制氢项目之后，已立项10个成熟的绿电直连项目，涵盖风电291万千瓦、光伏40万千瓦。

4. 电力市场化进程加快
   电力市场化方向明确，但具体发展时间仍存在不确定性。当前，售电公司盈利情况良好，2025年广东共有396家售电公司盈利，16家亏损，平均获利19.6厘/度。全年交易电量达6541.8亿度，其中市场直接交易占比约70%，用电侧均价同比下降14.2%。

5. 绿电交易量激增
   绿电交易电量从2024年的116.3亿度，2025年增长至602%。这表明绿电在电力市场中的地位逐渐上升，成为重要的能源供给来源。

6. 化石能源消费变化
   国家能源局数据显示，2025年我国化石能源消费量为48.3亿吨标准煤，同比增加1%。其中，燃料用能首次出现下降，减少了约1500万吨标准煤。

关键信息

• 算力需求增长：数据中心算力年均增长39%，预计2030年达6649EFLOPS。
• 绿电直连项目：全国已审批84个项目，总装机3259万千瓦；四川、辽宁等地政策明确，推动绿电直连发展。
• 电价预期变化：西北西南电价有望从0.2元/度上升至0.35元/度，提升调节电源收益。
• 电力市场变化：售电公司盈利情况良好，市场集中度提升，绿电交易量大幅增长。
• 政策支持：欧盟发布新核能战略，强调小型模块化反应堆发展；我国政策持续推动绿电直连和电力市场化。

风险提示

1. 市场风格波动：经济增速预期和货币政策变化可能影响市场风格，增加投资不确定性。
2. 发展时间不确定：尽管电力市场化方向明确，但具体实施时间仍存在不确定性，可能影响政策效果和行业预期。

总结

本报告强调，在算电协同、绿电直连及Token出海的背景下，电力行业将迎来新的发展机遇。调节电源（如水电、火电、风光）将因电力需求增长和电价上升而受益，同时绿电直连项目在政策支持和市场需求推动下快速发展。随着电力市场化进程加快，行业集中度提升，绿电交易量显著增长，显示出新能源在电力结构中的重要地位。然而，投资需警惕市场风格波动及政策落地时间的不确定性。