20250604-中国银河-公用事业五月行业动态报告_各省136号文细则陆续出台_国家级绿电直连政策落地_22页_4mb

各省136号文细则及绿电直连政策总结

核心内容

2025年，随着《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）的实施，各省陆续出台细则，推动新能源上网电价市场化改革。同时，国家层面的绿电直连政策正式落地，旨在提升新能源消纳能力，满足终端用户的绿电消费和溯源需求，并助力企业降低用电成本。

主要观点

1. 各省136号文细则

• 存量项目：

  • 机制电量：山东、广东保障力度强于蒙东，山东机制电量上限参考外省新能源非市场化率，广东申报比例上限不高于90%。
  • 机制电价：山东、蒙东明确为燃煤基准价，广东暂未明确。
  • 执行期限：山东、蒙东按全生命周期合理利用小时数剩余小时数执行，广东海风项目为14年、其他新能源项目为12年。

• 增量项目：

  • 机制电量：山东、广东明确申报上限分别为80%、90%，蒙东暂不安排。
  • 机制电价：山东首次竞价不高于上年度结算均价，竞价下限参考先进电站造价水平。
  • 执行期限：山东参照同类项目回收初始投资的平均期限，广东为14年或12年。

2. 绿电直连政策

• 政策背景：为应对国际贸易壁垒（如欧盟《电池法案》），国家发改委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，推动绿电直连模式在全国推广。
• 政策内容：
  • 绿电直连定义：新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，实现物理溯源。
  • 适用范围：包括新增负荷配套建设新能源项目、存量负荷清洁能源替代、出口型企业绿电直连、无法并网的新能源项目。
  • 经济性：绿电直连可节约输配电成本，降低终端用电成本。同时，鼓励项目配置储能、提升调节能力，减少系统调节压力。
  • 协议要求：若电源和负荷非同一投资主体，需签订多年期购电协议或合同能源管理协议，以稳定电价预期。

关键信息

1. 新能源发展与消纳

• 各省根据自身新能源消纳能力设置机制电量比例，山东、广东高于蒙东。
• 现阶段新能源入市比例较低，对应当地更强的新能源发展诉求，设置较高机制电量比例有助于优化资源配置。
• 竞价机制推动新能源充分竞争，降低全社会用能成本。

2. 电力市场数据

• 2025年4月全社会用电量同比增长4.7%，其中新业态用电保持高速增长。
• 全国发电装机容量持续增长，太阳能发电装机增速最快（47.74%），风电增长18.16%。
• 4月光伏装机同环比均高增长，预计5月仍将持续增长。

3. 碳交易市场情况

• 本月全国碳市场收盘价下跌4.20%，成交量和成交额分别为10,370,580吨和734,214,792.23元。
• 2025年1月1日至5月30日，碳排放配额成交量22,740,183吨，成交额1,751,119,385.70元。

4. 投资策略

• 火电：煤炭价格低位运行，建议关注电价下调幅度小、市场煤占比高的企业，如大唐发电、华能国际。
• 水核：利率低位，配置价值突出，建议关注长江电力、川投能源、中国核电。
• 新能源发电：政策护航行业发展，建议把握拐点机会，关注全国性龙头企业龙源电力、三峡能源，以及布局海风资源的省属平台福能股份、中闽能源。

5. 行业表现

• 2025年5月，SW环保指数上涨6.83%，涨幅位居31个子行业首位。
• 公用事业指数上涨2.31%，跑赢沪深300指数。
• 环保公用行业动态市盈率分别为17.26x和20.12x，其中环境治理板块涨幅最大。

投资建议及股票池

核心组合表现

• 5月核心组合收益率为17.94%，跑赢行业指数8.44pct。
• 推荐股票：中国广核、川投能源、浙能电力。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 装机规模不及预期的风险；
• 煤炭价格大幅上涨的风险；
• 行业竞争加剧的风险。

图表目录

• 图1：全国碳市场交易价格走势（开市至今）
• 图2：全国碳市场成交量与成交均价（开市至25Q1）
• 图3：全社会用电量当月值（万千瓦时）及同比（%，右）
• 图4：全社会用电量累计值（亿千瓦时）及同比（%，右）
• 图5：发电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴）
• 图6：火电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴）
• 图7：风电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴）
• 图8：太阳能新增装机累计值（万千瓦）及同比（±千瓦，右轴）
• 图9：水电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴）
• 图10：核电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴）
• 图11：山东、广东、蒙东136号文承接方案对比
• 图12：电价代购电价结构（以江苏两部制、110千伏、2025年4月数据为例）
• 图13：环保公用上市公司流通市值占比（市值单位为亿元）
• 图14：环保公用上市公司个数与市值占比
• 图15：2024年初至今环保公用与沪深300走势对比
• 图16：环保公用行业PE（TTM）
• 图17：一级行业月度涨跌幅
• 图18：环保公用行业二级子行业月度涨跌幅
• 图19：公用事业三级子行业月度涨跌幅
• 图20：环保行业三级子行业月度涨跌幅
• 图21：公用事业行业个股月涨跌幅前五
• 图22：环保行业个股月涨跌幅前五
• 图23：核心组合表现