“打新定期跟踪”系列之三十：寻找防御型打新固收+产品-20210615-华安证券-30页_2mb

报告摘要

本报告聚焦于2021年6月15日的“打新定期跟踪”系列之三十，重点分析了防御型打新固收+产品的特性、近期新股上市情况、打新收益测算以及相关风险提示。

防御型打新固收+产品：采用股债二八配置策略，以打新策略为核心，通过股指期货对冲权益波动，实现收益增厚与风险控制。这类基金主要配置大盘价值风格，股票持仓集中度较低，股息率较高，波动率较低，从而实现较低回撤的固收+效果。
基金表现：以基金A为例，规模达7.6亿元，股票市值1.23亿元，股票对冲比例19.2%。2020年总收益率19.0%，最大回撤-2.3%；2021年至今总收益率2.8%，最大回撤-2.1%。
打新收益测算：以2亿资金、90%资金使用效率为基础，A类账户2021年已实现打新收益分别为1月140.15万元、2月156.83万元、3月235.26万元、4月266.88万元、5月203.29万元、6月157.44万元。
收益拆解：2021年打新收益拆解为已实现和未实现两部分，受新股上市规模和单位规模打新收益影响。注册制与非注册制新股的单位规模收益存在明显差异，且与有效报价账户数量负相关。
打新收益预测：基于不同上市规模情景（3000亿至5000亿），A类账户全年打新收益率预计在7.53%至10.03%之间，C类账户在3.40%至4.41%之间。

配置策略：采用股债二八配置，通过股指期货对冲权益波动，降低净值波动。
底仓风格：偏向大盘价值型，如沪深300增强策略，个股分散配置。
风险控制：通过对冲减少回撤，实现“固收+”效果。
收益来源：主要来自新股打新收益、股票多头收益和利率债票息收益。
基金示例：
- 海富通欣享A：规模7.6亿元，股票市值1.71亿元，股票仓位22.5%，对冲比例-13.9%。
- 华宝新价值：规模7.6亿元，股票市值1.23亿元，股票仓位16.2%，对冲比例-19.2%。

本周上市新股：共11只，其中主板3只（无锡振华、东航物流、三峡能源），科创板5只（呈和科技、欧林生物、皓元医药、凯立新材、博力威），创业板3只（崧盛股份、迈拓股份、C宏昌）。
参与网下询价的股票：科创板和创业板共7只，包括气派科技、纳微科技、百克生物、力芯微、嘉益股份、利和兴、工大高科。
上市规模：本周新股上市规模为305.97亿元，其中三峡能源为2021年至今募资规模最大的项目，达227.13亿元。

A类账户：在2亿资金、90%资金使用效率下，已实现打新收益为157.44万元；若注册制新股入围率80%，则全年打新收益率预测为7.53%~10.03%。
C类账户：在2亿资金、90%资金使用效率下，已实现打新收益为157.44万元；若注册制新股入围率80%，则全年打新收益率预测为3.40%~4.41%。
影响因素：
- 单位规模打新收益：注册制新股与非注册制新股差异较大。
- 有效报价账户数量：对单位规模收益有负面影响。
- 市场情绪：影响新股上市后的涨幅，注册制个股首日涨幅平均157.77%，非注册制个股平均119.57%。