20210430-山西证券-2021年4月PMI数据点评_PMI微幅回落但不改复苏趋势_关注制造周期复苏_6页_907kb

2021年4月PMI数据点评总结

核心内容

2021年4月，中国官方制造业PMI为 51.1%（前值 51.9%），非制造业PMI为 54.9%（前值 56.3%），综合PMI产出指数为 53.8%（前值 55.3%）。整体PMI指数微幅回落，但制造业与非制造业仍保持在荣枯线以上，显示经济复苏态势持续。

主要观点

1. PMI指数总体微幅下行

• 制造业PMI环比下降 0.8个百分点，但仍高于荣枯线（50%），表明制造业继续扩张。
• 非制造业PMI环比下降 1.4个百分点，同样高于荣枯线，显示非制造业保持增长。
• 非制造业PMI的下降对综合PMI产出指数形成较大拖累。

2. 季节性走势与历史对比

• 制造业PMI高于历史同期水平，尤其是 2016-2020年平均走势，显示制造业复苏明显。
• 非制造业PMI走势也高于历史同期，高于 2016-2020年平均走势，非制造业表现强劲。

3. 供需微幅下滑拖累PMI指数

• 生产指数、新订单指数及从业人数指数对PMI形成负向拉动，合计拖累 1.0个百分点。
• 供应商配送指数对PMI形成正向拉动，拉动 0.2个百分点。
• 供需下滑现象与上月表现相反，显示经济复苏过程中存在阶段性调整。

4. 制造周期即将迎来上涨

• 生产指数、新订单指数及原材料库存指数下行，而 产成品库存指数上行。
• 原材料库存与产成品库存均处于荣枯线以下，表明企业已从被动去库存转向主动加库存。
• 生产经营活动预期指数为 58.3%（前值 58.5%），仍处于高位，预示制造周期即将回暖。

5. 企业景气度微幅下滑但仍处高位

• 大型企业PMI为 51.7%（前值 52.7%），中型企业为 50.3%（前值 51.6%），小型企业为 50.8%（前值 50.4%）。
• 大中型企业景气度微幅下行，小型企业PMI微幅上行。
• 整体企业景气度弱于历史同期，但依然保持在较高水平。

关键信息

• 制造业PMI：51.1%，环比下降0.8%，高于历史同期。
• 非制造业PMI：54.9%，环比下降1.4%，高于历史同期。
• 综合PMI产出指数：53.8%，环比下降1.5%，受非制造业拖累。
• 生产指数：下行，但3月发电量累计同比仍为 19.0%，高炉开工率 63.12%，显示生产仍处高位。
• 新订单指数：微幅下滑，显示需求略有放缓，但景气度仍高。
• 原材料库存指数：荣枯线以下，表明企业开始主动补库存。
• 产成品库存指数：荣枯线以下，显示企业库存逐步恢复。
• 生产经营活动预期指数：58.3%，小幅回落但仍处高位。

图表目录（摘要）

总结

4月PMI数据整体微幅回落，但制造业与非制造业仍保持扩张态势，显示中国经济持续复苏。供需微幅下滑拖累PMI指数，但生产活动和预期仍较强。企业从被动去库存向主动加库存过渡，预示制造周期即将回暖。大型企业景气度略有下滑，而小型企业表现改善，整体企业景气度仍处于较高水平。