20170801-第一创业-宏观利率周报_7月中采PMI回落_生产需求同步放缓_14页_491kb

宏观经济周报总结

核心内容

本报告聚焦于7月国内与国际宏观经济数据，分析国内制造业PMI回落、美国经济增速反弹但结构恶化、日本经济温和回暖等现象，并对美联储货币政策动向进行了预测。

主要观点

1. 国内经济放缓

• 7月制造业PMI：51.4%，较6月回落0.3个百分点，显示制造业扩张速度放缓。
• 生产与需求：生产指数和新订单指数均有所回落，表明内外需同步放缓。
• 库存与价格：制造业库存继续去化，原材料与产成品价格大幅反弹。
• 企业分化：大型企业PMI回升，而中、小型企业PMI回落至临界点以下，显示中小民企景气度下降。
• 经济压力：受政策维稳影响，三季度经济增速不会大幅下滑，但四季度下行压力将加大。

2. 美国经济反弹但结构恶化

• 二季度GDP：实际GDP环比增长2.6%，但增长结构恶化。
• 消费与投资：私人消费对GDP拉动增强，但近期走弱；固定资产投资对GDP拉动大幅削弱。
• 库存变化：私人存货快速积累，出口未见明显改善，进口下降。
• 美联储动向：7月FOMC决议释放缩表信号，但未提及加息，预计年内暂停加息，12月加息概率较低。

3. 日本经济温和回暖

• 家庭消费：6月家庭消费支出同比大幅回升至2.3%，显示内需改善。
• 通胀水平：CPI与核心CPI同比保持0.4%，未达2%目标，显示通胀疲弱。
• 货币政策：日本央行仍保持宽松政策，退出宽松意愿不强。

关键信息

国内经济数据

• 7月官方制造业PMI：51.4%，较6月回落0.3个百分点。
• 生产指数：53.5%，较6月回落0.9个百分点。
• 新订单指数：52.8%，较6月回落0.3个百分点。
• 新出口订单指数：50.9%，较6月回落1.1个百分点。
• 库存指数：原材料库存48.5%，产成品库存46.1%，继续去化。
• 价格指数：原材料价格指数57.9%，较6月回升7.5个百分点；出厂价格指数52.7%，较6月回升3.6个百分点。

美国经济数据

• 二季度实际GDP：初值2.6%，较前值1.2%明显反弹。
• 私人消费：拉动GDP增长1.93%，但近期走弱。
• 固定资产投资：拉动GDP增长0.36%，较一季度下降0.91个百分点。
• 私人存货变化：拉动GDP增长-0.02%，但积累较快。
• 出口与进口：出口拉动GDP增长0.48%，进口拉动GDP增长-0.31%。

美联储政策动向

• 7月FOMC决议：维持利率不变，释放缩表信号，承认通胀疲弱。
• 缩表预期：预计9月启动缩表，年内暂停加息。
• 经济结构：虽然GDP增长反弹，但增长动力减弱，内在结构恶化。

日本经济数据

• 6月失业率：2.8%，显示就业市场改善。
• 家庭消费支出：同比大幅回升至2.3%，显示内需回暖。
• CPI与核心CPI：同比均为0.4%，未达2%通胀目标。
• 制造业PMI：6月制造业PMI初值52.4%，7月初值53.2%，显示制造业扩张略有回升。

市场影响预测

• 债市走势：预计三季度经济增长小幅放缓，四季度出现较大下行，届时货币政策或边际放松，债市将进入新一轮牛市。
• 中美贸易影响：若中美贸易谈判不顺，美国贸易保护措施可能影响我国经济增长。
• 全球通胀：全球再通胀接近尾声，美国通胀疲弱，日本通胀仍不理想。

附录：重要财经日历

上周财经日历

• 日本：制造业PMI初值、非制造业PMI、家庭消费支出等数据公布。
• 欧洲：法国、德国、意大利等国制造业与服务业PMI数据回升或回落。
• 美国：FOMC决议、耐用品订单、零售销售等数据公布，显示经济波动。

本周财经日历

• 日本：制造业与服务业PMI数据公布，显示经济温和回暖。
• 中国：官方制造业与非制造业PMI数据公布，显示经济放缓。
• 欧洲：多国制造业与服务业PMI数据公布，显示经济整体温和。
• 美国：非农报告、就业数据、库存变化等数据公布，显示经济结构性问题。

投资建议

• 债市：预计四季度经济增长下行，货币政策或边际放松，债市将迎来牛市。
• 股票市场：建议关注经济结构性改善的行业，但需警惕政策风险与外部不确定性。
• 风险提示：中美贸易摩擦、美联储政策动向、国内政策收紧等均可能对市场造成影响。

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