20171102-长城证券-计算机行业2017年三季报总结_延续增速下滑态势_关注_真成长_投资机会_16页_1mb

报告摘要

投资评级：中性（维持）
分析师：周伟佳 CFA，ACCA
- 执业证书编号：S1070514110001
- Email：zhouwj@cgws.com
- 联系人（研究助理）：
  - 于威业：Email yuweiye@cgws.com，证书编号 S1070116080110
  - 刘彬：Email liubin2@cgws.com，证书编号 S1070117050026

行业指数表现：2017年1月1日至2017年10月31日，计算机（申万）指数下跌 5.22%，跑输上证指数 14.86个百分点，跑输中小板指 26.45个百分点，跑赢创业板指 0.82个百分点。
子板块分化明显：仅人工智能、智能家居、智能交通板块录得涨幅，其余板块均下跌。其中，网络安全、O2O、大数据、在线教育、职业教育板块表现最差。
市盈率：行业市盈率（TTM）上升至 53.49倍，略高于历史均值 51.75倍。
公司表现：172只2017年前上市的计算机行业公司中，仅 41只 跑赢行业指数，占比 23.84%。科大讯飞涨幅达 98.50%，成为涨幅冠军。

业绩增速明显下滑：2017年前三季度，计算机行业营业收入增速中位数为 18.86%，归母净利润增速中位数为 13.41%，扣非后归母净利润增速中位数为 9.60%，均较去年同期下降。
并购贡献下降：外延并购带来的利润占比已近 1/3，但2017年并购热度已回到 2014年水平，外延增长难以持续。
成本压力：营业成本增速中位数为 20.29%，毛利率承压，行业竞争加剧。
商誉减值风险：截至2017年第三季度，行业商誉资产总值达 991亿元，2017年对赌协议集中到期，预计2018年商誉减值风险将显著上升。

“真成长”标的稀缺：在市场分化、内生增速疲软、并购风险暴露的背景下，“真成长”公司更受关注。
重点推荐板块：
- Retail Tech：远望谷（002161）与思创医惠（300078）被重点推荐，分别专注于 超高频RFID 和 RFID+智慧医疗。
- 北斗行业：合众思壮（002383）因深耕新兴产业并斩获大额军品订单被重点推荐。
- 其他推荐标的：汉得信息（300170）与新北洋（002376）因 低估值 与 内生增长强劲 被强烈推荐。

股票名称	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2017E	PE 2018E
远望谷	0.07	0.16	148.54	63.48
思创医惠	0.31	0.42	38.17	28.72
合众思壮	0.39	0.57	40.84	27.78
汉得信息	0.37	0.48	30.25	23.16
新北洋	0.48	0.64	24.93	18.73

深圳：
- 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
- 李双红：0755-83699629，18017465727，lishuanghong@cgws.com
- 黄永泉：0755-83699629，13544440001，huangyq@cgws.com
- 佟骥：0755-83661411，13631699270，tongji@cgws.com
北京：
- 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
- 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
- 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
- 张羲子：010-88366060-8013，18511539880，zhangxizi@cgws.com
上海：
- 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
- 张溪钰：021-31829710，13564785708，zhangxiyu@cgws.com