2017年3季报业绩点评：行业缓增，龙头稳健-20171102-财通证券-20页-1mb

汽车及零部件行业2017年3季报业绩点评总结

核心内容

2017年前三季度，中国汽车行业整体营业收入同比增长19.5%，但归母净利润增速仅为8.0%，增速显著放缓。行业整体呈现“业绩放缓，分化显著”的特点，不同细分行业表现差异较大。

主要观点

• 行业整体：受购置税优惠退坡及去年消费透支影响，车市景气度下行，竞争加剧，终端促销增加，导致营收增速与净利润增速剪刀差扩大。
• 乘用车行业：销量增速放缓，归母净利润下滑5.4%。上汽、广汽表现稳健，而长安、长城、江淮等企业因产品力不足或依赖单一产品，业绩下滑明显。
• 商用车行业：销量增长17.9%，但归母净利润下滑10.2%。重卡销量超预期，带动卡车业绩高增长，而新能源客车补贴退坡导致客车业绩低迷。
• 汽车零部件行业：保持高增长，营业收入与归母净利润分别增长32.1%与33.3%。原材料价格上涨对毛利率形成冲击，但部分企业因进口替代与产品升级受益。
• 汽车销售与服务行业：营业收入增长25.0%，归母净利润增长34.0%。广汇汽车因并购扩张，业绩增长显著，行业呈现龙头聚集效应。
• 新能源汽车产业链：营收与归母净利润分别增长23.6%与27.8%，行业回暖趋势明显。随着双积分政策落地，新能源汽车发展有望加速，产业链相关企业将受益。

关键信息

行业整体数据

• 总营收：20507.0亿元，同比增长19.5%
• 归母净利润：874.1亿元，同比增长8.0%
• 毛利率：14.3%，同比下降0.04个百分点
• 净利率：5.1%，同比下降0.47个百分点
• ROE：8.4%，同比下降0.80个百分点

乘用车行业数据

• 总销量：1715.1万辆，同比增长2.4%
• 总营收：9525.9亿元，同比增长12.9%
• 总归母净利润：477.6亿元，同比下降5.4%
• 毛利率：14.8%，同比下降0.27个百分点
• 净利率：5.1%，同比下降1.47个百分点

商用车行业数据

• 总销量：307.4万辆，同比增长17.9%
• 总营收：1538.7亿元，同比增长17.4%
• 总归母净利润：41.2亿元，同比下降10.2%
• 客车营收与归母净利润分别下滑16.2%与22.0%
• 卡车营收增长40.7%，归母净利润增长4.0%
• 重卡销量达87.5万辆，同比增长77.7%

汽车零部件行业数据

• 总营收：5274.8亿元，同比增长32.1%
• 总归母净利润：314.7亿元，同比增长33.3%
• 毛利率：19.5%，与去年同期持平
• 净利率：6.8%，同比上升0.27个百分点
• 原材料价格上涨对毛利率形成冲击

汽车销售与服务行业数据

• 总营收：4146.2亿元，同比增长25.0%
• 总归母净利润：57.6亿元，同比增长34.0%
• 广汇汽车归母净利润29.1亿元，同比增长45.1%，占行业利润一半以上
• 行业毛利率下降0.3个百分点，净利率上升0.15个百分点

新能源汽车产业链数据

• 总销量：39.8万辆，同比增长37.7%
• 总营收：3455.8亿元，同比增长23.6%
• 总归母净利润：259.1亿元，同比增长27.8%
• 毛利率：21.2%，同比上升1.09个百分点
• 净利率：8.0%，同比上升1.36个百分点

行业趋势与展望

• 乘用车：预计明年购置税优惠完全退出，行业竞争加剧，毛利率与净利率下行压力仍存。
• 商用车：重卡景气持续，全年销量有望达110万辆，行业洗牌加速，宇通客车龙头效应突显。
• 汽车零部件：行业维持30%以上增长，但需警惕原材料价格上涨对毛利率的影响。
• 汽车销售与服务：随着车市进入存量阶段，经销商竞争加剧，龙头聚集效应明显。
• 新能源汽车：行业逐步进入业绩高增长轨道，随着政策推动，产业链相关企业有望持续受益。

投资建议

• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 投资评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

附录

• 分析师信息：李永良，SAC证书编号：S0160511030007；联系人：吴鹏，电话：0571-87821868，Email: wupeng@ctsec.com
• 数据来源：Wind，财通证券研究所