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腾讯控股 2024 年第一季度业绩总结

根据 2024 年 5 月 14 日发布的业绩公告，腾讯控股 2024 年第一季度实现营收 1595 亿元，同比增长 6%；NON-IFRS 归母净利润为 503 亿元，同比增长达 545%。整体表现超出市场预期，并展现高质量增长趋势。

经营分析

毛利率大幅优化：
公司第一季度 NON-IFRS 归母净利润高增长，主要受益于毛利率的显著提升。整体毛利率达到 52.58%，同比上升 71 个百分点。各业务板块毛利率均有改善：

• 增值服务毛利率为 57.26%，同比提升 339 个百分点，因订阅服务收入增长和游戏中高毛利游戏占比提升。
• 广告业务毛利率为 54.78%，同比上升 130.9 个百分点，由视频号、搜一搜等高毛利业务增长推动。
• 金融科技及企业服务毛利率为 45.6%，同比上升 11.1 个百分点，高毛利理财服务收入占比提高及企业服务降本增效成效显现。

游戏业务恢复增长：
尽管 2024 年第一季度游戏收入增长下滑 4%，但本土与国际市场游戏流水分别增长 3% 和 34%。本土市场因新作《DNF》手游即将于 5 月 21 日推出，预计将成为游戏收入增长的新动力；国际方面，Supercell 产品递延周期长，尽管收入增速放缓，但为后续季度增长奠定基础。

广告业务表现强劲：
广告收入同比增长 26% 至 265 亿元，尤其视频号广告增长超 100%，小程序广告增长约 40%。相关行业如游戏和互联网服务广告支出增加是主要驱动力。视频号总时长同比增长超 80%，商业化潜力仍待挖掘。

金融科技与企业服务稳健增长：
公司金融科技及企业服务收入增至 523 亿元，同比增长 7%：

• 金融科技收入个位数增长，但理财业务用户量和人均投资金额显著提高。
• 企业服务收入双位数增长，主要源于云服务及视频号商家技术服务费的扩展。

盈利预测与风险提示

盈利预测：
预计公司 2024 至 2026 年 NON-IFRS 净利润分别为 2043 亿元、2289 亿元、2569 亿元，PE 估值分别为 160.1 倍、142.9 倍、127.3 倍。该机构维持“买入”评级。

风险提示：

• 互联网相关政策不确定性风险。
• 游戏业务表现或上线节奏不达预期。
• 金融科技业务拓展速度不及预期。
• 视频号商业化成效低于预期。

分析师信息

• 陈泽敏：执业编号 S1130524020004
• 许孟婕：执业编号 S1130522080003

本文根据腾讯控股 2024 年第一季度业绩公告及相关报告整理，内容仅供参考，不构成投资建议。