20220918-开源证券-非银金融行业周报_股市活跃度下降_券商股或过度反映_降费_影响_10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了2022年9月非银金融行业（包括券商、保险和多元金融）的表现及未来投资机会。整体来看，行业受到股市活跃度下降和“降费”政策影响，短期内出现回调，但分析师认为市场情绪已充分释放，板块估值处于历史低位，具备长期投资价值。

主要观点

1. 券商板块：短期受政策影响，长期逻辑仍强劲

• 市场表现：本周券商板块大幅下跌，主要因市场对“降费”政策的过度担忧及股市活跃度走弱。
• 政策解读：国办“降费”政策旨在规范涉企收费，降低制度性交易成本，非鼓励价格战，也非针对券商佣金率和基金管理费率。
• 业务趋势：
  • 交易量和基金新发环比下降，但资本中介业务迎来政策利好。
  • ETF期权产品丰富化、科创板做市资格获批等政策推动资本中介业务扩容。
  • 中金公司拟配股270亿元，预计用于支持衍生品等资本中介业务，提升ROE。
• 投资建议：
  • 推荐互联网券商赛道：东方财富、指南针；
  • 推荐财富管理赛道：广发证券、东方证券；
  • 推荐综合优势突出的券商：中信证券、国联证券；
  • 受益标的包括：兴业证券、长城证券。

2. 保险板块：资产端逻辑驱动估值修复

• 市场表现：近一个月保险板块涨幅达7.8%，其中中国人寿涨幅领先。
• 基本面分析：
  • 保险股涨幅与中报NBV增速相关性较强，中国人寿因NBV降幅最小而表现突出。
  • 低基数背景下，下半年NBV降幅有望收窄。
  • 财险板块表现改善，承保业绩增速超预期。
• 投资建议：
  • 推荐中国太保、中国平安（寿险转型领先）；
  • 推荐中国财险（H股）、友邦保险（H股）；
  • 受益标的包括：中国人寿。

关键信息

市场数据

• A股整体下跌：沪深300指数下跌3.94%，创业板指数下跌7.10%。
• 非银板块表现：非银板块整体下跌5.86%，跑输大盘，其中券商下跌7.57%，保险下跌1.96%。
• 成交额下降：8月日均股基成交额同比下降22%，基金新发环比下降38%。
• 投行业务：IPO承销规模同比增长20%，再融资承销规模同比下降21%，债券承销规模同比增长3%。
• 两融余额：8月两市日均两融余额同比下降11.79%，融券余额占比上升至6.57%。

政策与事件

• 国务院发文：鼓励证券、基金等机构进一步降低服务收费，旨在优化营商环境。
• 科创板做市资格：证监会批复8家券商科创板做市资格，推动资本中介业务发展。
• 私募基金规范：中证协公布第16批规范平台名单，135家私募基金子公司完成整改。
• 银行利率调整：国有六大行及招商银行下调人民币存款利率，三年期利率下调15个基点。

受益标的组合

风险提示

• 股市波动对券商和保险盈利带来不确定性；
• 保险负债端增长不及预期；
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

总结

非银金融行业在短期受政策与市场情绪影响出现回调，但分析师认为行业基本面及政策利好支撑其长期价值。券商板块估值处于历史低位，具备修复空间；保险板块因资产端逻辑及负债端改善预期表现强劲，具备投资价值。建议重点关注互联网券商、财富管理及综合优势券商，同时关注保险板块中资产端弹性及负债端表现优异的标的。