20250920-中航证券-市场活跃度稳健_看好券商估值回升_10页_2mb

非银金融行业周报（2025年第三十四期）总结

核心内容

本周（2025.9.15-2025.9.19），非银金融行业整体表现疲软，非银（申万）指数下跌3.66%，券商Ⅱ指数下跌3.51%，保险Ⅱ指数下跌4.76%。尽管市场活跃度有所回升，但券商和保险板块指数仍落后于大盘。整体来看，行业面临一定压力，但中长期向好趋势明确，具备估值修复潜力。

主要观点

证券板块

• 市场表现：本周证券板块下跌3.51%，跑输沪深300指数3.07个百分点，跑输上证综指2.20个百分点。
• 估值情况：当前券商板块的市净率（PB）为1.42倍，处于历史低位。
• 市场活跃度：7月至8月，A股交易活跃度显著提升，日均成交额达2.3万亿元，推动证券交易印花税大幅增长。
• 税收增长：7月和8月证券业税收同比增幅均超70%，8月单月税收环比增长66.23%，同比增长226%。
• 投资建议：展望全年，资本市场有望保持稳步向上趋势，券商板块具备估值修复潜力。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等券商，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险板块

• 市场表现：本周保险板块下跌4.76%，跑输沪深300指数4.32个百分点，跑输上证综指3.46个百分点。
• 银保渠道表现：五大上市险企银保渠道新业务价值和保费收入均实现显著增长，如平安寿险、中国人寿、新华保险等。
• 政策影响：“报行合一”制度的实施提升了银保渠道的业务价值贡献，同时放开银行网点与保险公司合作数量限制，推动银保渠道业务规模与质量同步提升。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

市场数据

• A股成交额：本周日均成交额25178亿元，环比增长8.23%。
• 日均换手率：4.26%，环比增长0.19个百分点。
• 两融余额：截至9月18日，两融余额24024.13亿元，环比增长11.25%。
• 质押市值：30,572.85亿元，占总股本3.69%。

证券业务数据

• 股权融资：2025年股权融资规模达8,629.62亿元，其中IPO 674亿元，增发7518亿元。
• 债券承销：截至9月19日，券商累计主承债券规模113907.38亿元。
• 资管业务：2025年8月新发资管产品448只，市场份额75.65亿份，同比上涨507.66%。
• 基金规模：截至9月19日，基金市场规模达34.88万亿元。

保险业务数据

• 资产端：截至9月19日，保险公司总资产39.59万亿元，环比增长0.95%，同比上涨16.78%。
• 负债端：2025年7月，全行业原保险保费收入42,085.29亿元，同比增长6.75%；其中人身险原保费收入33,202.78亿元，同比增长7.53%。

行业动态

券商行业动态

• 政策支持：证监会召开会议，强调加快推进新一轮资本市场改革开放，服务经济持续回升向好。
• 债券购回业务优化：上交所发布通知，进一步优化和规范公司债券购回业务，丰富债务管理工具。

保险行业动态

• 保费增长：五大上市险企在银保渠道实现显著保费增长，如新华保险、中国太保等。
• 公告信息：多家券商和保险公司发布短期融资券发行结果及兑付公告，显示行业资金运作活跃。

投资评级

• 个股评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

投资建议

• 券商：关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券。
• 保险：关注综合实力强、资产配置能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

研究团队介绍

• 中航证券非银团队致力于券商、保险、多元金融板块研究，提供深度、及时、差异化的分析。
• 团队背景依托中航产融，深入研究金控平台旗下多元金融业态的协同效应。

联系信息

• 分析师：薄晓旭，SAC执业证书：S0640513070004，联系电话：0755-33061704，邮箱：boxx@avicsec.com
• 销售团队：
  • 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权不得复制或转载，报告内容仅供参考。