20220919-开源证券-证券Ⅱ_国办_券商和基金等机构降费_事件点评-市场过度担忧降费政策_看好券商板块估值修复_4页_494kb

证券II行业研究报告总结

核心内容

2022年9月17日，证券行业投资评级为“看好”（维持）。尽管9月16日证券板块下跌6.03%，东方财富下跌10.78%，但该下跌主要由市场过度担忧“降费”政策引发。分析师认为，短期悲观情绪释放充分，中长期来看，券商板块具备估值修复的潜力。

主要观点

1. 政策解读：降费非鼓励价格战

• 政策背景：国务院办公厅发布《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，旨在规范涉企收费，降低制度性交易成本，而非鼓励行业价格战。
• 政策重点：鼓励证券、基金等机构降低服务收费，但主要针对的是金融基础设施相关费用，如交易、托管、登记、清算等，而非直接针对证券经纪佣金率和公募基金管理费率。
• 市场误解：市场担心佣金率和管理费率下降会影响券商盈利，但分析师认为这两项费率定价相对市场化，且受监管政策限制，未来降幅有限。

2. 经纪佣金率与基金管理费率分析

• 佣金率趋势：2022年上半年，证券行业净佣金率0.0234%，较2012年下降70%。线上开户佣金率普遍为“万2.5”，已处于较低水平。
• 管理费率变化：截至2022年6月末，我国主动型偏股基金平均管理费率为1.35%，较2014年有所下降，但整体趋势相对平稳。
• 国际对比：美国主动权益类基金管理费率从1997年的1.04%降至2021年的0.68%，长期呈现下降趋势。这一趋势与养老金推动的基金规模扩张及产品收益率差异有关。

3. 行业前景与投资建议

• 估值修复预期：券商板块当前估值位于历史低点，短期受政策担忧影响，但中长期具备成长性，估值有望修复。
• 成长性主线：
  • 互联网券商赛道：兼具景气度和成长性，推荐东方财富和指南针。
  • 财富管理赛道：长逻辑仍在，估值优势明显，推荐广发证券和东方证券，受益标的为兴业证券和长城证券。
  • 综合优势券商：推荐中信证券和国联证券，因其兼具景气度与综合竞争力。

关键信息

• 风险提示：经济复苏不及预期、市场波动风险。
• 评级说明：证券评级包括买入、增持、中性、减持，行业评级包括看好、中性、看淡。
• 基准指数：A股基准为沪深300，港股为恒生，美股为标普500或纳斯达克。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的损失责任。
• 版权信息：本报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。

图表说明

• 图1：展示证券行业佣金率长期下降趋势。
• 图2：显示我国公募基金平均管理费率相对平稳。
• 图3：呈现美国公募基金管理费率长期下降趋势。

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实反映个人观点，且不与报酬直接或间接挂钩。

特别声明

本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考，非客户请勿使用。

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