20220918-天风证券-非银金融行业点评_中国权益基金仍处于高速成长期_预计短期内管理费率不会大幅下降_2页_248kb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国公募基金行业在管理费率方面的现状与未来趋势，结合政策背景及国际经验，认为中国权益基金仍处于高速成长期，短期内管理费率不会大幅下降。

主要观点

1. 费用结构与降费空间

   • 公募基金各项费用均有下降空间，但管理费并非当前优先降低的项目。
   • 具体费用包括：
     • 认/申购费：部分银行仍维持较高费率，互联网渠道已普遍降至1折。
     • 销售服务费：C类份额的后端收费模式，持有时间越长费用越高，存在较大下降空间。
     • 管理费：当前中国主动权益基金平均管理费率为1.5%，低于美国的平均水平，但仍有下降空间。
     • 托管费：银行收取，目前为0.25%，最低可降至0.05%，存在降费空间。
     • 交易费用：包括印花税、交易佣金、过户费、交易规费等，整体仍有下降潜力。

2. 管理费率未明显下降

   • 2020、2021、2022年新成立主动权益基金的平均管理费率分别为1.445%、1.464%、1.458%，均低于1.5%。
   • 管理费率低于1.5%的基金占比分别为9.1%、5.4%、6.2%，表明整体费率未显著下降。
   • 存量基金降费多因面临清算风险，而非行业普遍趋势。

3. 未来趋势预测

   • 中国公募基金行业仍处于类似美国1980-2000年的高速成长期，权益基金占居民金融资产的比例仅约2%。
   • 管理费率下降将伴随行业竞争加剧和成熟度提升，但短期内不会出现大幅下降。
   • 管理费是基金公司的重要收入来源，可用于提升投研能力、产品收益和风险控制水平，符合高质量发展要求。

关键信息

• 政策背景：2022年9月15日，国务院发布文件鼓励证券、基金等机构降低服务收费，引发市场对管理费降费的担忧。
• 行业数据：新成立主动权益基金管理费率呈小幅波动，未出现明显下降趋势。
• 国际对比：美国主动权益基金管理费率自2000年后逐步下降，中国尚处于成长初期。
• 风险提示：
  • 居民金融资产转移不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 政策推进不及预期。
• 投资评级：行业评级为“强于大市（维持评级）”。

结论

中国权益基金行业仍处于高速成长阶段，管理费率短期内不会大幅下降。基金公司更倾向于通过管理费提升自身竞争力，而非盲目降费。未来随着行业成熟度提升，低管理费率时代或将到来，但需等待行业充分发展和竞争加剧。