20161104-中投证券-电力设备与新能源行业：整体增速依然强劲，板块分化明显_17页_1mb

电力设备与新能源板块三季度总结

核心内容

电力设备与新能源板块在2016年前三季度整体维持高景气度，但增速有所放缓。186家上市公司实现营业收入6083亿元，同比增长22%；归母净利润388亿元，同比增长47%；扣非归母净利润342亿元，同比增长68%。盈利能力方面，行业毛利率、净利率和ROE分别为21.8%、6.98%和5.82%，盈利能力小幅提升。

主要观点

1. 整体增速放缓：电力设备与新能源板块前三季度业绩高增长态势有所放缓，主要受到新能源汽车政策延期出台和光伏630强装潮结束的影响。
2. 板块分化明显：不同子板块业绩表现差异显著。锂电池板块归母净利润增长117%，光伏板块增长66%，充电桩增长49%，二次设备增长47%，电站设备增长24%，风电增长16%，工控自动化增长16%，新能源汽车电机电控增长11%，一次设备增长7%。
3. 政策影响显著：新能源汽车政策延期导致销量增速放缓，光伏补贴下调也影响了装机规模和增速。
4. 估值调整：板块整体估值（TTM）为42倍，其中工控自动化、二次设备估值较高，分别为54倍和52倍；而锂电池、新能源汽车电机电控、电站设备、充电桩估值较低，分别为42-45倍；光伏、风电、一次设备估值为35-38倍。
5. 投资建议：在整体市场缺乏向上动力的背景下，推荐关注新能源汽车产业链和传统板块低估值洼地。

关键信息

新能源汽车产业链

• 新能源汽车销量预期降至45万辆-50万辆之间，较年中预期有较大下滑。
• 建议关注政策落地及预期修复带来的投资机会，推荐沧州明珠、亿纬锂能、康盛股份、金杯电工、亿利达、方正电机。

传统电力设备板块

• 传统电力设备板块触底反弹，业绩增速平稳向好。
• 配网改革有望激发万亿配网投资，利好一、二次设备及电站设备等板块。
• 推荐关注低估值洼地，如平高电气、许继电气。

光伏与风电板块

• 光伏板块归母净利润增长66%，风电板块增长16%。
• 光伏补贴下调为必然趋势，预计四季度装机规模有望回升。
• 单晶硅由于转换效率高，在全生命周期中经济效益凸显，建议关注隆基股份。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级定义

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平。
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

附录信息

附录1：传统电新板块公司三季报业绩一览

• 工控自动化：梦网荣信、智光电气、海得控制、英威腾、新时达、九洲电气、合康变频、汇川技术、和顺电气、恒顺众昇、弘讯科技、大豪科技等公司业绩表现各异，部分公司净利润增长显著。
• 电站设备：浙富控股、长高集团、大金重工、通达动力、首航节能、易世达、泰胜风能、科泰电源、双杰电气、华自科技、哈空调、国电南瑞、华光股份、卧龙电气、中电电机、中恒电气等公司业绩表现差异明显。
• 二次设备：许继电气、东方电子、佳电股份、思源电气、国轩高科等公司净利润增长显著。

附录2：新能源汽车板块公司三季报业绩一览

• 充电桩：许继电气、思源电气、科陆电子、奥特迅、森源电气、中恒电气、科士达、亿利达、特锐德、九洲电气、和顺电气、易事特、国电南自、动力源、百利电气、上海普天等公司业绩表现各异。
• 锂电池：德赛电池、中信国安、佛塑科技、国光电器、众和股份、国轩高科、江苏国泰、沧州明珠、深圳惠程、大东南、格林美、赫美集团、多氟多等公司净利润增长显著。
• 电机电控：万向钱潮、韶能股份、江特电机、方正电机、大洋电机、银河电子、信质电机、合康变频、双林股份、汇川技术、大富科技、科泰电源、纳川股份、正海磁材等公司业绩表现各异。

风险提示

• 新能源汽车政策支持及销量不达预期。
• 电改进度不达预期。

研究团队简介

• 张镭：中国中投证券研究总部首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 王雪峰：中国中投证券研究所电力设备行业分析师，清华大学金融学硕士。
• 阮巧燕：中国中投证券研究所电力设备与新能源行业分析师，中国人民大学经济学硕士。
• 宋丽凌：中投证券研究总部电力设备与新能源行业助理分析师，北京大学金融硕士。

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