20180827-东兴证券-财通证券-601108.SH-半年报点评_自营业务高占比拖累业绩_加杠杆空间依然较大_6页_687kb

财通证券2018年半年报总结

核心内容

财通证券2018年半年度报告显示，公司上半年营业收入和归母净利润均出现下滑，分别为18.1亿元（同比-16.1%）和5.8亿元（同比-28.8%）。总资产规模增长3.3%至596.2亿元，但归母净资产下降3.3%至201亿元。公司通过主动提升杠杆率，寻求规模扩张以维持收入。

主要观点

• 杠杆率提升：公司杠杆率由期初的56.2%上升至58.2%（剔除代理买卖证券款），表明公司正在通过增加负债来扩大资产规模。
• 业务结构调整：在市场下行环境下，公司通过调整业务结构，使轻资产业务收入占比提升至49.8%，重资产业务占比下降至46.7%。轻资产业务包括证券经纪、资管和投行业务，而自营业务则因市场行情波动表现不佳。
• 自营业务拖累业绩：自营业务收入同比下滑33.6%，主要受股票市场行情拖累，权益类资产配置收益下滑，导致投资亏损。
• 资管业务转型：资管业务加速向主动管理模式转型，通道业务收入占比下降，公募基金业务增长迅速，期末受托资金规模达171.4亿元，同比增长93.6%，净收入同比增长243%。
• 信用业务稳健增长：公司信用业务收入同比增长15.9%，通过降低融资规模、聚焦大客户和优化期限结构，有效控制了业务风险。
• 经纪业务受压：受市场整体下行影响，经纪业务收入同比下降10.6%，但公司通过线上线下协同发展保持了市场竞争力。
• 海外市场拓展：公司境外业务收入同比增长72.6%，显示出对海外市场的重视和初步成效。

关键信息

财务指标概览

业务表现

风险提示

• 股票市场成交量进一步萎缩
• 资管业务发展不及预期
• 自营业务下滑加大公司盈利压力

未来展望与盈利预测

• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为36.8亿元、39.5亿元和42.9亿元，归母净利润分别为13.2亿元、14.2亿元和15.4亿元，EPS分别为0.3681元、0.3949元和0.4297元，对应PE分别为27倍、26倍和24倍。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司资管业务转型后具备增长潜力，自营业务在市场回暖时可能带动业绩反弹。

结论

财通证券在2018年上半年面临市场下行带来的业绩压力，但通过提升杠杆率、调整业务结构、拓展海外市场等方式，公司展现出一定的抗压能力和转型潜力。尽管自营业务表现不佳，但资管业务转型和信用业务稳健增长为公司未来提供了积极的发展动力。整体来看，公司具备较强的业务调整能力，未来有望在市场回暖时实现业绩反弹。