20161104-中投证券-电力设备与新能源行业_整体增速依然强劲_板块分化明显_16页_879kb

电力设备与新能源板块三季报总结

核心内容

电力设备与新能源板块在2016年前三季度整体保持高景气度，但增速有所放缓。186家上市公司共实现营业收入6083亿元，同比增长22%；归母净利润388亿元，同比增长47%；扣非归母净利润342亿元，同比增长68%。盈利能力方面，行业毛利率、净利率和ROE分别为21.8%、6.98%和5.82%，盈利能力小幅提升。

板块内9大子版块表现差异明显，其中锂电池和光伏板块增速回落较大，充电桩、二次设备、电站设备等板块表现相对稳健。受新能源汽车政策延期和光伏630强装潮结束影响，锂电与光伏板块业绩增速放缓，但预计全年新能源汽车销量有望达到45-50万辆，锂电板块仍具备增长潜力。光伏补贴下调为必然趋势，但单晶硅因其高转换效率，在全生命周期中经济效益凸显，未来有望进一步替代多晶硅。

主要观点

1. 整体增长放缓：电力设备与新能源板块前三季度业绩高增长态势有所放缓，但整体仍维持较高增速。
2. 板块分化明显：锂电池、光伏板块增速回落较大，而充电桩、二次设备、电站设备、风电、工控自动化等板块表现相对稳健。
3. 政策影响显著：新能源汽车政策延期和光伏补贴下调对板块业绩产生较大影响，但预计政策将在近期落地，带动市场预期修复。
4. 估值调整：板块整体估值（TTM）为42倍，其中工控自动化、二次设备估值较高，而锂电池、新能源汽车电机电控、电站设备、充电桩估值较低。
5. 未来增长潜力：传统电力设备板块触底反弹，配网改革和智能制造装备发展规划有望激发投资，推动行业稳健增长。

关键信息

• 锂电池板块：前三季度实现营业收入1697亿元，同比增长49%；归母净利润126.5亿元，同比增长117%。虽然增速有所放缓，但仍是业绩增长最快的板块。
• 光伏板块：前三季度实现归母净利润81亿元，同比增长66%。受补贴下调影响，装机规模下降，但预计四季度装机规模有望回升。
• 新能源汽车电机电控：前三季度归母净利润增长11%，增速较中报有所放缓，但预计政策落地后有望带动市场预期修复。
• 充电桩板块：前三季度归母净利润增长49%，表现稳健。
• 传统电力设备板块：前三季度业绩增速平稳向好，配网改革和特高压工程有望激发万亿投资，利好一、二次设备和电站设备。
• 工控自动化板块：12月有望出台《智能制造装备产业“十三五”发展规划》，利好工控自动化板块。

投资建议

在整体市场缺乏向上动力的背景下，可延两条主线布局：

1. 新能源汽车产业链：推荐沧州明珠、亿纬锂能、康盛股份、金杯电工、亿利达、方正电机。尽管政策延期影响销量预期，但预计政策落地后市场将修复，带来投资机会。
2. 传统板块低估值洼地：推荐平高电气、许继电气。传统电力设备板块触底反弹，未来增长潜力较大。

风险提示

• 新能源汽车政策支持及销量不达预期
• 电改进度不达预期

投资评级

• 强烈推荐：沧州明珠、亿纬锂能、方正电机、智光电气、金杯电工、亿利达、康盛股份
• 推荐：无具体推荐公司
• 中性：无具体推荐公司
• 回避：无具体推荐公司

行业评级

• 看好：电力设备与新能源行业整体表现优于沪深300指数
• 中性：无具体说明
• 看淡：无具体说明