基础化工行业深度：电解液新型锂盐材料之双氟磺酰亚胺锂（LiFSI），市场潜力可观，新型锂盐LiFSI国产化进程加速-20200301-光大证券-22页_1mb

市场潜力可观，新型锂盐LiFSI国产化进程加速

核心内容

• LiFSI作为下一代溶质锂盐：LiFSI相较于传统锂盐LiPF6具有更高的热稳定性（熔点145°C，分解温度>200°C）、更好的电导率和更优的热力学稳定性，能有效改善电池性能，提升安全性和寿命。
• 市场空间广阔：随着新能源汽车对高能量密度和安全性的需求增加，LiFSI作为电解液溶质将受益于行业的发展，预计2020年需求量达3500吨，市场规模约28亿元；2025年需求量预计达到1.3万吨，市场规模约105亿元。
• 国产化加速：国内企业如新宙邦、天赐材料、永太科技等已突破LiFSI生产技术，建成或正在建设产线，2019年国内LiFSI产能达800吨，预计2023年全球LiFSI总产能将达15480吨，国内占比近75%。

主要观点

• LiFSI的优势：LiFSI在高温性能、安全性及电导率等方面优于LiPF6，有助于提升电池的循环寿命和倍率性能。
• 行业需求增长：随着新能源汽车市场快速发展，电解液需求持续上升，带动LiFSI使用量增加，预计2020年电解液出货量约24万吨，2025年接近90万吨。
• 企业布局积极：国内多家企业已布局LiFSI生产线，技术逐步成熟，成本有望下降，未来有望实现大规模商业化生产。
• 投资建议：推荐新宙邦、天赐材料，建议关注永太科技，其具备LiFSI生产能力，并正在推进相关项目。

关键信息

LiFSI性能对比

市场需求测算

产能与市场格局

• 2019年全球产能：1400吨，其中我国800吨，成为全球最大的生产国。
• 2023年预计新增产能：14080吨，全球总产能达15480吨，我国占比近75%。
• 主要企业产能：
  • 新宙邦：2400吨LiFSI产能（2020年三季度投产）
  • 天赐材料：4000吨氢氟酸产能，正在建设LiFSI项目
  • 永太科技：一期1000吨LiFSI项目正在建设，现处于小批量生产状态

投资建议

• 新宙邦：作为国内电解液龙头企业，已布局LiFSI生产线，具备核心竞争力，维持“买入”评级。
• 天赐材料：国内电解液产能最大，拥有LiFSI项目，维持“增持”评级。
• 永太科技：氟精细化学品龙头，正在建设LiFSI产线，建议关注。

风险分析

• 新能源汽车产量不及预期：补贴退坡及经济放缓可能导致新能源汽车产量下降，影响LiFSI需求。
• LiFSI电池产业化不及预期：技术与成本仍需进一步优化，可能影响其产业化进程。

投资聚焦

• 研究背景：新能源汽车市场快速发展，政策推动电池向高能量密度与高安全性方向发展，LiFSI成为核心材料之一。
• 创新之处：LiFSI作为LiPF6的最佳替代品，具备产业化条件，市场需求增长明确。
• 投资观点：LiFSI作为高镍电池时代的重要材料，未来市场前景广阔，重点推荐新宙邦、天赐材料，建议关注永太科技。

图表目录（摘要）

• 图1：锂离子电池工作原理
• 图2：锂离子电池电解液构成
• 图3：LiFSI与LiPF6电解液离子导电率关系
• 图4：LiFePO4/Li电池电化学阻抗谱图
• 图5：电解液材料行业产业链
• 图6：免征购置税电动车电池密度与车型分布
• 图7：2019年国内主流纯电动车型选用电池类型占比
• 图8：针刺实验中三元锂电池表面温度变化
• 图9：我国国产电解液出货量与预测
• 图10：我国锂盐需求量测算
• 图11：LiFSI作为通用锂盐添加剂需求与市场规模测算
• 图12、13：氟特电池LiFSI项目反应步骤与工艺流程
• 图14：2023年全球LiFSI市场份额预测
• 图15、16：新宙邦营收与归母净利润
• 图17、18：天赐材料营收与归母净利润
• 图19、20：永太科技营收与归母净利润

分析师信息

• 吴裕：执业证书编号：S0930519050005
• 裘孝锋：执业证书编号：S0930517050001

联系方式

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1号
• 北京：西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层
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