基础化工行业中国化工新时代系列报告之电解液：六氟磷酸锂持续景气，新型锂盐迎来新机遇-20210624-光大证券-28页_1mb

行业研究总结：六氟磷酸锂持续景气，新型锂盐LiFSI迎来新机遇

核心内容

本报告主要围绕新能源汽车产业发展背景下，电解液及其核心原料六氟磷酸锂（LiPF6）和新型锂盐LiFSI的市场前景、需求测算、产能扩张及投资建议进行分析。

主要观点

1. 政策助力，电解液前景广阔
   国家对新能源汽车产业的政策支持不断加强，预计2025年新能源汽车销量将达约496万辆，动力电池装机量约322GWh，电解液需求量将达约43.5万吨，2021-2025年CAGR约38%。
   行业龙头企业加快产能扩张，预计2025年国内电解液总产能将达92万吨，行业竞争加剧。

2. 供需错配，六氟磷酸锂景气来临
   随着新能源汽车销量增长，六氟磷酸锂需求快速增长，2021年约1.5万吨，2025年预计达5.44万吨，年均增速约40%。
   当前六氟磷酸锂产能为5.65万吨/年，CR4达55%，集中度较高。由于扩产周期长、投资强度大，短期内供给增长有限，价格有望维持高位。

3. LiFSI作为六氟磷酸锂的升级替代品
   LiFSI具有更高的热稳定性、电导率和安全性，被视为未来高镍电池电解液的最佳替代品。
   若LiFSI市场占有率达20%，2025年需求量将达1.34万吨，市场规模约53亿元；若达50%，需求量将达3.35万吨，市场规模约134亿元。

4. LiFSI国产化加速
   国内企业如永太科技、上海康鹏、氟特电池等已突破技术壁垒，实现LiFSI的产业化生产。预计2023年全球LiFSI产能将新增9880吨，国内产能达13200吨，占全球总产能约76%。

5. 投资建议
   推荐关注具备电解液及锂盐布局的龙头企业：天赐材料、新宙邦、多氟多。

关键信息

电解液市场前景

• 需求增长：2020年电解液需求约19.3万吨，2025年预计达83万吨，年均增速约34%。
• 下游应用：电解液不仅用于动力电池，还广泛应用于储能电池、3C数码电池等领域。
• 技术路线：随着高能量密度政策推动，电解液将向高压、高安全性方向发展。

六氟磷酸锂市场现状

• 需求预测：2021年六氟磷酸锂需求约3.2万吨，2025年预计达10.4万吨，年均增速约40%。
• 价格波动：2020年9月后，六氟磷酸锂价格持续上涨，2021年6月达到31.5万元/吨，同比上涨289%。
• 产能集中度：2020年国内六氟磷酸锂CR4为55%，主要由龙头企业主导。

LiFSI市场潜力

• 性能优势：LiFSI具备更高的热稳定性（熔点145°C，分解温度>200°C）、电导率、耐水解性和安全性。
• 市场应用：LiFSI可作为添加剂或核心溶质，预计2025年需求量将达3.35万吨，市场规模约134亿元。
• 国产化进展：国内企业已掌握LiFSI合成工艺，2023年全球LiFSI总产能预计达17280吨，国内占比约76%。

行业趋势

• 新能源汽车渗透率提升：各国碳排放政策推动新能源汽车发展，全球新能源汽车渗透率有望快速提升。
• 技术升级：LiFSI作为新型锂盐，将逐步替代六氟磷酸锂，成为高镍电池的核心材料。
• 产能扩张：电解液及LiFSI行业迎来产能扩张期，国内企业加快布局，行业集中度有望进一步提升。

风险分析

• 新能源汽车产量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响电解液及六氟磷酸锂需求。
• 行业产能快速扩张：产能增加可能拉低行业景气度。
• LiFSI电池产业化不及预期：若LiFSI在电池中应用进展缓慢，将影响其市场表现。

重点公司盈利预测与估值

注：股价时间为2021-06-23，投资评级为“买入”。

结论

在国家政策支持与新能源汽车市场快速增长的背景下，电解液及其核心溶质六氟磷酸锂和新型锂盐LiFSI均迎来发展机遇。六氟磷酸锂因供需错配维持高景气，而LiFSI作为更优替代品，国产化进程加快，市场潜力巨大。建议关注具备电解液及锂盐布局的龙头企业，同时警惕新能源汽车产量不及预期、行业产能扩张过快及LiFSI产业化不及预期等风险。