深度报告-20220926-开源证券-电力设备行业深度报告_中游分化显著_电池迎来拐点_20页_1mb

电力设备行业总结报告

核心内容概述

本报告分析了2022年电动车行业的发展情况，重点讨论了产业链各环节的盈利状况及未来发展趋势。整体来看，电动车行业在2022年保持高景气度，行业营收和利润均实现大幅增长，同时部分环节如电池、正极材料等盈利能力逐步修复，而其他环节如电解液、铜箔等则面临一定压力。

主要观点

• 行业整体表现稳健：2022年Q2，A股电动车板块公司营收和归母净利润分别增长90.32%和89.93%，行业景气度不减，稳步向上。
• 动力电池盈利回升：Q2动力电池行业营收1,839.16亿元，归母净利润111.72亿元，分别同比增长93%和106%，盈利能力边际改善。
• 正极材料分化明显：三元正极和磷酸铁锂正极行业分别同比增长114%和255%，盈利能力逐步回归常态，其中磷酸铁锂正极实现扭亏转盈。
• 负极材料盈利平稳：负极材料行业营收和归母净利润分别同比增长62%和28%，尽管原材料价格上涨，但盈利保持平稳。
• 电解液行业利润下降：电解液行业营收和归母净利润分别同比增长111%和145%，但归母净利环比下降5%。
• 隔膜行业竞争格局优化：剔除头部企业后，隔膜行业营收和归母净利润分别同比增长62%和94%，盈利水平稳中有升。
• 铜箔及结构件盈利承压：铜箔行业营收和归母净利润分别同比增长9%和1%，结构件行业营收和归母净利润分别同比增长93%和41%，但盈利能力略有下滑。

关键信息

行业数据概览

• 2022Q2：

  • 电动车行业营收：2,918.98亿元，同比增长90.32%
  • 电动车行业归母净利润：226.11亿元，同比增长89.93%
  • 构建固定资产等支付现金：635.44亿元，同比增长109%

• 2022H1：

  • 电动车行业营收：5,280.76亿元，同比增长91.43%
  • 电动车行业归母净利润：370.50亿元，同比增长89.12%
  • 构建固定资产等支付现金：635.44亿元，同比增长108.52%

各环节表现

• 动力电池：

  • Q2营收：1,839.16亿元，同比增长93%
  • Q2归母净利润：111.72亿元，同比增长106%
  • Q2毛利率：17%，环比提升4%

• 正极材料：

  • 三元正极：Q2营收430.11亿元，同比增长114%；归母净利润29.36亿元，同比增长89%
  • 磷酸铁锂正极：Q2营收99.28亿元，同比增长255%；归母净利润9.43亿元，同比增长253%，实现扭亏转盈

• 负极材料：

  • Q2营收：251.22亿元，同比增长62%
  • Q2归母净利润：25.28亿元，同比增长28%
  • Q2毛利率：24%，环比下降3%

• 电解液：

  • Q2营收：74.93亿元，同比增长111%
  • Q2归母净利润：19.01亿元，同比增长145%
  • Q2毛利率：40%，环比下降1%

• 隔膜：

  • Q2营收：39.75亿元，同比增长62%
  • Q2归母净利润：13.45亿元，同比增长94%
  • Q2毛利率：51%，环比提升3%

• 铜箔及结构件：

  • 铜箔：Q2营收94.3亿元，同比增长9%；归母净利润6.62亿元，同比增长1%
  • 结构件：Q2营收34.46亿元，同比增长93%；归母净利润2.58亿元，同比增长41%
  • Q2毛利率：21%，环比下降0%

成本与费用分析

• 期间费用率改善：

  • 销售费用率：整体下降，其中铁锂行业改善最为明显
  • 管理费用率：随营收增长而下降
  • 财务费用率：整体下降，六氟磷酸锂行业改善显著

• 净利率变化：

  • 电池行业净利率：Q2环比提升4.2%
  • 正极材料净利率：三元正极同比略有下降，铁锂正极净利率下降6.1%
  • 负极材料净利率：Q2同比下降1.8%
  • 隔膜、电解液净利率：均有所改善
  • 结构件及铜箔净利率：环比略有下降

投资建议

• 关注量价双升的电池环节：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、派能科技
• 关注供给格局优化的正极材料：恩捷股份、星源材质
• 关注长期市场空间的正极材料：长远锂科、当升科技

风险提示

• 原材料价格波动：可能对部分环节企业盈利能力产生影响
• 新能源车补贴下降：可能导致增长率不及预期
• 竞争格局恶化：可能对行业盈利能力造成压力