电力设备行业深度报告：中游分化显著，电池迎来拐点_20页_1mb

电力设备行业总结

核心内容概述

2022年电动车行业整体呈现稳步上升趋势，尽管受到疫情扰动，但景气度未减，保持了较高的增长。行业指数在2022Q2有所反弹，新能源汽车销量维持高景气度，行业整体营收和利润实现高速增长。同时，产业链各环节的表现呈现出明显的分化，部分环节盈利能力显著改善，而其他环节则面临一定的压力。

主要观点

• 行业景气度持续上行：新能源车的渗透率由政策驱动向需求驱动转变，处于S型曲线的快速提升期，推动锂电池行业保持高增长态势。
• 电池环节盈利修复：Q2电池行业营收和归母净利润分别同比增长93%和106%，盈利能力边际回升。
• 正极材料表现分化：三元正极行业营收和归母净利润分别同比增长114%和89%，磷酸铁锂正极行业营收和归母净利润分别同比增长255%和253%，实现扭亏转盈。
• 负极材料盈利平稳：营收同比增长62%，归母净利润同比增长28%，盈利水平保持平稳。
• 电解液利润有所下降：六氟磷酸锂价格回落，导致利润环比下降43%；电解液行业利润环比下降5%。
• 隔膜环节竞争格局优化：剔除头部企业后，隔膜行业营收和归母净利润分别同比增长62%和94%，盈利稳中有升。
• 铜箔及结构件盈利能力波动：铜箔行业营收同比增长9%，归母净利润同比增长1%；结构件行业营收同比增长93%，归母净利润同比增长41%，但盈利能力略有下滑。

关键信息

1. 行业表现

• 2022Q2营收及利润增长：A股电动车板块公司Q2收入和归母净利润分别达到2,918.98亿元和226.11亿元，同比增长90.32%和89.93%。
• 2022H1营收及利润：A股电动车板块公司H1实现营收5,280.76亿元，同比增长91.43%；归母净利润370.50亿元，同比增长89.12%。

2. 分子板块表现

• 动力电池：Q2盈利能力边际回升，营收1,839.16亿元，同比增长93%；归母净利润111.72亿元，同比增长106%。
• 正极材料：
  • 三元正极：营收430.11亿元，同比增长114%；归母净利润29.36亿元，同比增长89%。
  • 磷酸铁锂正极：营收99.28亿元，同比增长255%；归母净利润9.43亿元，同比增长253%。
• 负极材料：营收251.22亿元，同比增长62%；归母净利润25.28亿元，同比增长28%。
• 电解液：营收74.93亿元，同比增长111%；归母净利润19.01亿元，同比增长145%。
• 隔膜：营收39.75亿元，同比增长62%；归母净利润13.45亿元，同比增长94%。
• 铜箔及结构件：
  • 铜箔：营收94.3亿元，同比增长9%；归母净利润6.62亿元，同比增长1%。
  • 结构件：营收34.46亿元，同比增长93%；归母净利润2.58亿元，同比增长41%。

3. 毛利率与净利率变化

• 毛利率分化：不同公司的毛利率变化不一，电池厂毛利率从14%提升至17%，提升4个百分点。
• 净利率改善：净利率整体趋势与毛利率变化趋同，电池行业净利率有所回升，三元正极行业净利率略有回升，铁锂正极净利率有所下降，负极材料净利率有所下滑。

4. 投资建议

• 重点关注电池环节：建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、派能科技等公司。
• 关注供给格局：建议关注恩捷股份、星源材质等公司。
• 长期市场空间：建议关注长远锂科、当升科技等公司。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响部分环节企业的盈利能力。
• 新能源车补贴下降：可能导致增长率不及预期。
• 竞争格局恶化：可能对行业利润产生负面影响。