20191218-华宝证券-2020年汽车行业策略报告_追逐乘用车消费升级_关注商用车重卡龙头_24页_4mb

2019年汽车产销及2020年行业策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中国汽车市场的发展状况，并展望了2020年的市场趋势。报告指出，乘用车市场已连续16个月负增长，是历史上最长的一次，主要受结构性和周期性因素影响。而商用车市场则表现相对较好，重卡销量持续增长，成为市场亮点。

主要观点

1. 乘用车市场分析

• 市场现状：2019年1-10月，乘用车产量和销量同比分别下降12.1%和11%。预计全年销量将大幅低于预期，汽车市场整体低迷。
• 结构性因素：
  • 汽车市场渗透率进入普及前期到后期的转折点，未来以中长期低速增长为主。
  • 25-30岁年龄段人口减少，新增消费群体不足。
  • 部分地区道路车辆密度高，基础设施不支持。
• 周期性因素：
  • 房屋竣工套数增长放缓，导致停车紧张，影响乘用车消费。
  • 购置税优惠政策取消，保险和停车费用刚性化，提升消费成本。
• 消费趋势：
  • 乘用车消费正从新增消费转向更新换代和消费升级。
  • SUV和B级及以上车成为消费主流，日系车因高性价比成为新增消费首选。
  • 汽车使用成本占人均可支配收入比重增加，尤其在三、四线城市已超过40%。
• 政策影响：
  • 部分限购城市逐步放宽限购政策，预计释放近百万辆销量。
  • 新能源汽车积分政策逐步提升，推动企业优化产品结构。

2. 商用车市场分析

• 客车市场：受公路客运需求下滑和新能源补贴退坡影响，客车需求疲软，销量持续下降。
• 重卡市场：
  • 2019年1-10月重卡销量达97.6万辆，同比增长1.8%。
  • 2020年预计销量达115万辆，增长约2%。
  • 重卡市场高景气度延续，主要受环保治理、国三标重卡加速淘汰、治超加严、大吨小标治理等因素推动。
  • 基建投资增加，拉动工程类重卡需求。

关键信息

乘用车市场

• 销量与产量：2019年1-10月乘用车产量1701.2万辆，销量1717.4万辆，同比分别下降12.1%和11%。
• 消费结构：SUV和B级及以上车占比上升，豪华品牌增长明显。
• 成本因素：购置税、保险、停车费用刚性化，使乘用车消费成本上升。
• 政策支持：部分城市放宽限购，释放消费潜力；新能源车积分政策推动企业转型。
• 投资建议：关注SUV和B级及以上车占比高、日系合资品牌、研发支出高且销量有望回升的公司。

商用车市场

• 客车市场：销量持续下滑，2019年1-10月客车销量36.2万辆，同比-2.5%。
• 重卡市场：
  • 2019年1-10月重卡销量97.6万辆，同比增长1.8%。
  • 2020年预计销量达115万辆，重卡占比继续提升。
  • 环保治理、国三标淘汰、治超加严、大吨小标整治等推动重卡更新换代。
  • 基建投资增加，拉动工程类重卡需求。

投资建议

• 乘用车：选择符合更新换代和消费升级趋势的标的，如SUV和B级及以上车占比高、以日系合资为主的公司，以及研发支出高、销量见底回升的公司。
• 商用车：跟踪重卡行业龙头，如一汽解放、东风商用车、中国重汽、陕汽集团、福田汽车，这些公司占据82.8%的市场份额，且销量和毛利率均高于行业平均水平。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能导致居民收入增长缓慢，购车意愿降低。
2. 政策不明确：未有明确的乘用车消费拉动政策出台。
3. 货运需求下降：宏观经济下滑可能引发货运增速放缓，导致重卡消费减缓。

图表目录

• 图1：年度汽车产销量
• 图2：中汽协月度汽车产销量
• 图3：2001年以来汽车产销负增长情况
• 图4：中汽协乘用车累计产销量
• 图5：中汽协商用车累计产销量
• 图6：中国重卡销量
• 图7：新能源汽车累计产销情况
• 图8：汽车保有量情况
• 图9：整车上市公司营业收入增速
• 图10：整车上市公司归母净利润增速
• 图11：整车上市公司归母净利润
• 图12：整车上市公司扣非净利润占比
• 图13：汽车整车上市公司年涨跌幅
• 图14：汽车整车上市公司市盈率
• 图15：人均GDP对比
• 图16：每千人均汽车保有量
• 图17：中国人均GDP与R值
• 图18：日本新车注册量
• 图19：2017年千人民用汽车保有量
• 图20：各省市R值
• 图21：人口密度对比
• 图22：各省市人口密度
• 图23：每千米道路车辆数
• 图24：各省市每千米道路车辆数
• 图25：千人保有量与每千米道路车辆数
• 图26：乘用车销量与房屋竣工套数
• 图27：乘用车销量与房屋竣工面积
• 图28：GAIND.整体市场均价（一）
• 图29：GAIND.整体市场均价（二）
• 图30：单车平均购置税
• 图31：部分地区汽油价格
• 图32：汽车使用成本与人均可支配收入比重
• 图33：乘用车使用成本
• 图34：日本汽车消费与人口结构情况
• 图35：美国汽车销量与人口结构
• 图36：1%抽样比下的人口总数
• 图37：机动车驾驶人数环比增速
• 图38：新增民用轿车保有量与乘用车销量
• 图39：北京民用车汽车上牌量与保有增量
• 图40：不同类型乘用车销售情况
• 图41：不同类型乘用车占比
• 图42：车企销量同比增速
• 图43：车企市场份额占比
• 图44：汽车销售与产成品存货周期
• 图45：汽车产销当月同比
• 图46：汽车零售额占社零、限额以上零售比重
• 图47：汽车消费占GDP最终消费支出比重
• 图48：年度客车销量
• 图49：中汽协客车销量
• 图50：公路客运量
• 图51：平均公路周转里程
• 图52：城市运营线路网长度：公共汽、电车
• 图53：城市公共交通客运总量：公共汽、电车
• 图54：城市轨道交通情况
• 图55：名义GDP与货运量增速
• 图56：货运总量及公路、铁路、水运占比
• 图57：重卡月度销售情况
• 图58：重卡补贴金额
• 图59：细分货车销售增速
• 图60：中国重卡销量
• 图61：乘用车上市公司相关SUV占比
• 图62：乘用车上市公司相关B级及以上轿车占比
• 图63：乘用车上市公司研发支出情况
• 图64：车企重卡销售数据
• 图65：车企重卡市场份额
• 图66：商用载货车上市公司营业收入
• 图67：商用载货车上市公司毛利率

表格目录

• 表1：汽车整车上市公司业绩情况
• 表2：日本、韩国、中国汽车消费周期对比
• 表3：历年乘用车购置税调整
• 表4：2019年与汽车消费相关政策
• 表5：乘用车放宽限购及其释放销售量
• 表6：新能源车积分表
• 表7：乘用车上市公司盈利和销量
• 表8：商用载货车上市公司盈利和销量