20181012-渤海证券-流动性分析周报_中美利差虽缩窄_国内调控重增长_6页_696kb

报告摘要

中美利差虽缩窄国内调控重增长 ——流动性分析周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月12日前一周的中国货币市场流动性状况，并结合中美经济形势与政策动向，探讨了国内货币调控的重点与未来趋势。报告指出，尽管中美利差有所缩窄，但当前国内经济稳增长仍是首要任务，货币政策的宽松程度受到一定制约。

外围环境分析

美国经济状况：
- 就业市场持续改善，失业率降至3.7%。
- 制造业PMI指数虽低于预期，但仍维持在60%左右的较高水平。
- 鲍威尔讲话表明美国货币环境仍宽松，强化了市场对12月加息的预期。
- 芝商所数据显示，12月美联储加息概率升至78%。
- 美元指数因加息预期走高，人民币汇率则相对弱势。
欧元区经济状况：
- 制造业PMI指数略低于预期，德法两国数据与预期持平。
- 区内经济复苏动力依然不足，整体表现疲软。

国内经济与政策环境

制造业PMI指数：
- 9月中采制造业PMI显示，供给端承压，需求端连续第四个月放缓。
- 中美贸易摩擦对经济的负面影响逐步显现。
政策应对措施：
- 为稳定经济增长，货币和财政政策继续发力。
- 国常会提出完善出口退税政策，加快退税进度。
- 财政部强调“节用裕民”，推动财政支出优化。
- 面对中美利差缩窄，央行再次降准，表明稳增长优先于维持利差。
公开市场操作：
- 央行暂停公开市场操作，截至周四净回笼货币900亿元。
- 该操作显示央行对市场流动性采取紧缩态度。

货币市场利率走势

Shibor利率：
- 隔夜和7日Shibor利率分别降至2.360%和2.611%，较节前分别回落29.3bp和15.5bp。
- 图1和图2显示了利率趋势和周均值变化。
票据转贴利率：
- 6月期票据转贴利率（月息）和周均值趋势表明，市场对短期资金的需求有所变化，图3和图4展示了相关数据。
银行理财产品收益率：
- 主要期限银行理财产品收益率趋势图（图5）反映了市场对收益的预期。
人民币汇率：
- 人民币汇率持续弱势，离岸市场表现更为明显，图6展示了汇率变动趋势。

货币政策与市场展望

货币政策方向：
- 在中美利差缩窄背景下，稳增长成为货币政策的首要目标。
- 过度宽松的货币环境并不被鼓励，货币政策更倾向于维持中性或适度紧缩。
财政政策作用：
- 宽财政政策将继续推动需求增长，有助于形成宽信用环境。
- 财政政策对需求的带动作用将对货币市场利率产生一定的提升压力。
利率波动中枢：
- 预计Shibor利率波动中枢将稳中有升，反映市场对政策调控与经济增长的综合预期。

风险提示

全球贸易争端可能带来超出预期的负面冲击，需密切关注其对中国经济和金融市场的影响。

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

渤海证券研究所信息

联系人：
- 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖 (+862228451845)
- 副所长：谢富华 (+862228451985)
- 计算机行业研究小组：王洪磊 (+862228451975), 朱晟君 (+862223861319), 王磊
- 汽车行业研究小组：郑连声 (+862228451904), 张冬明 (+862228451857)
- 环保行业研究：张敬华 (+86 10 6810 4651), 刘蕾 (+861068104662)
- 电力设备与新能源行业研究：刘瑞 (+862223861670), 刘秀峰 (+86 10 6810 4658)
- 医药行业研究小组：张冬明 (+862228451857), 赵波 (+862228451632), 甘英健
- 通信&电子行业研究小组：徐勇 (+86 10 6810 4602)
- 餐饮旅游行业研究：刘瑞 (+862223861670), 杨旭 (+862228451879)
- 证券行业研究：张继袖 (+862228451845), 洪程程 (+86 10 6810 4609)
- 金融工程研究&部门经理：崔健 (+862228451618)
- 权益类量化研究：李苹泰 (+862223873122), 宋旸 (+862228451131)
- 衍生品类研究：祝涛 (+862228451653), 李元玮 (+862223873121), 郝惊 (+862223861600)
- 债券研究：王琛嵘 (+862228451802), 冯振 (+862228451605), 夏捷 (+862223861355)
- 基金研究：刘洋 (+862223861563)
- 流动性、战略研究&部门经理：周喜 (+862228451972)
- 策略研究：宋亦威 (+862223861608), 杜乃璇 (+862228451945)
- 宏观研究：张扬
- 风控专员：白骐玮 (+862228451659)
- 合规专员：任宪功 (+86 10 6810 4615)
- 综合质控&部门经理：齐艳莉 (+862228451625)
- 机构销售·投资顾问：朱艳君 (+862228451995)

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