20220107-浙商证券-12月外储_中美利差收窄不影响国内货币政策_4页_714kb

12月外储与人民币汇率分析总结

核心内容

12月我国官方外汇储备为32501.7亿美元，环比增加约277.8亿美元，国际收支维持基本平衡。尽管估值因素对储备规模产生一定负面影响，但外储的显著增长仍主要反映贸易顺差和资本流入的正面支撑。

主要观点

• 外储增长因素：
  外储增长主要由贸易顺差和资本流入推动，估值因素影响较小，仅为-30亿美元。
  2021年全年外汇储备增长幅度扩大，表明我国国际收支状况持续改善。

• 人民币汇率表现：
  人民币对美元汇率保持韧性，全年升值2.55%，CFETS人民币汇率指数全年升幅达8%。
  12月人民币汇率在美元指数高位震荡背景下，出现阶段性快速升值，但随后趋于平稳，年末收于6.37，与11月末基本持平。

• 中美利差变化：
  中美利差在1月6日降至109BP，我们认为80-90BP为合理水平，当前仍有安全边际。
  预计2022年一季度，我国大规模宽信用政策和经济上行将推动10年期国债收益率走高，有望升至3.2%。

• 2022年美元与人民币走势预期：
  美元指数预计2022年呈现“前高后低”的走势，下半年可能回落至90以下。
  人民币兑美元汇率预计下半年将升值至6.1，与美元周期走势相呼应。

• 黄金储备与价格展望：
  12月黄金储备保持不变，维持在6264万盎司。
  鉴于美元指数可能下行、美债实际收益率反弹乏力，以及避险需求上升，预计2022年金价将整体上行，并可能突破2000美元关口。

关键信息

• 外储增长支撑：贸易顺差及资本流入是外储增长的主要动力，估值因素影响有限。
• 人民币汇率韧性：人民币对美元汇率在美元强势背景下保持相对独立的升值路径，显示内生性升值动力。
• 中美利差可控：当前利差处于合理区间，且预计我国国债收益率将上升，缓解利差压力。
• 货币政策独立性：我国货币政策将继续保持宽松节奏，不受联储政策收紧影响。
• 中长期人民币升值趋势：人民币兑美元中长期仍呈升值趋势，预计未来8年仍有升值空间。

风险提示

• 我国货币政策宽松节奏和力度可能继续加大，导致国内外货币政策失衡。
• 短期中美利差大幅下行可能引发汇率贬值与资本流出压力。
• 全球经济不确定性可能对黄金价格产生波动影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 评级体系为相对评级，不代表绝对投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明

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附录：相关图表

• 图1：12月外汇储备环比微升
• 图2：12月美元指数震荡，人民币兑美元汇率保持韧性
• 图3：BOP外汇储备项目走势
• 图4：中美利差近期有所回落

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：执业证书编号S1230520070006，邮箱sunou@stocke.com.cn