深度报告-20250824-国盛证券-联检科技-301115.SZ-并购拓疆步入收获期_检测龙头迎新增长拐点_27页_2mb

报告总结

1. 公司概况与战略

• 前身为常州建科所（2003年改制），2022年上市，主营建筑检测，逐步拓展至汽车、食品、电子电器等新兴领域。
• 战略方向：以检验检测为核心，推进“区域渗透+赛道扩张+资质补强”，聚焦高附加值检测，降低传统业务占比，向综合检测服务商转型。

2. 并购与业务多元化

• 实施多轮并购：9起并购（总投入3.34亿元），覆盖汽车、消费电子、食品、水利等领域，拓展至东南亚、中东、非洲市场。
• 业务结构变化：检验检测收入占比从2018年的36%提升至2024年的69%，多元化布局增强抗风险能力。

3. 经营业绩分析

• 历史表现：2018-2024年营收稳健增长（CAGR 16%），2022年起受毛利率下降、商誉减值及信用风险影响，净利润大幅下滑（2024年同比降84%）。
• 改善拐点：并购标打磨合结束，坏账风险缓释，新业务协同效应释放，预计2025年业绩扭亏为盈，净利润同比增长325%。

4. 行业与市场规模

• 检测行业增速：近十年CAGR 12%，渗透率提升中，新兴领域（如电子电器、新能源）占比上升。
• 细分市场：
  • 建工检测：市场规模1180亿元（2024年），存量房检测政策推动新增需求。
  • 汽车检测：新能源车渗透率提升，驱动研发检测市场（2024年规模428亿元）。

5. 国际化布局

• 东南亚、中东、非洲拓展：2021-2024年海外营收CAGR 26%，通过本地化运营和技术输出，提升区域市场份额。

6. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润：0.70亿/1.15亿/1.66亿元，同比增长325%/64%/44%。
  • PE从43倍降至26倍，维持“买入”评级，中长期市占率有望持续提升。

7. 风险提示

• 宏观需求不及预期、并购整合失败、行业竞争加剧等风险可能导致业绩不确定性。

总结

联检科技通过并购整合实现业务多元，逐步摆脱传统增长依赖，叠加存量房检测、新能源车渗透及海外扩张，未来业绩有望迎拐点。估值优势显著，建议增持。