20230505-天风证券-华润医疗-01515.HK-央企办医领军者_内生外拓步入发展收获期_35页_3mb

华润医疗（01515）为华润集团医疗健康主平台，专注于医疗保健设备和服务行业。截至2022年底，公司管理运营116家医疗机构，覆盖华北、华东、华南等地，床位数达1.1万张。毛利率和净利率曾因医院合并和减值波动较大，但有望随运营稳定回升。财务数据显示，2016-2022年，医疗业务收入CAGR达61.1%，净利润波动后或现企底。国企办医改革深化，2023年2月完成并购辽健和江能，增厚业务体量，新签标的开放床位超1.1万张。盈利预测显示，不考虑并表，2023-2025年预计营业收入CAGR约10-13%，归母净利润增长显著；考虑并表后，营业收入增幅更大。估值方面，给予2023年21倍PE，目标价93.1港元，评级“买入”，基于其央企优势和行业领先地位。风险包括并购延迟、疫情反复及政策变动等。

• 财务表现：医疗业务收入快速增长，自有医院占比提升。
• 行业地位：国企办医领军者，受益于政策支持。
• 增长驱动：内生增长结合外延并购，巩固市场份额。
• 估值与评级：买入评级，目标价93.1港元。