20170718-国金证券-澳门博彩业_溃于内地反腐_复苏于内地消费升级_34页_3mb

澳门博彩业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了澳门博彩业自2014年起的低迷期及2016年8月后的复苏迹象，指出其复苏主要源于内地消费升级。同时，报告指出澳门博彩业正在从以高端贵宾业务为主向大众化中场业务转型，未来有望维持增长。此外，报告还推荐了多家博彩企业作为投资标的，并提供了相关市场数据及分析。

主要观点

1. 澳门博彩业复苏

   • 澳门博彩业自2014年6月受内地反腐影响首次出现负增长，持续26个月后于2016年8月开始实现正向增长。
   • 澳门博彩毛收入与内地游客人次及消费水平密切相关，内地游客占赴澳游客的65%，且人均消费水平高于其他客源地。
   • 中场业务（含老虎机）成为复苏的主要动力，VIP业务在2016年第四季度实现13%的同比增长。

2. 内地消费升级带动博彩行业复苏

   • 内地人均GDP突破8000美元后，居民消费率显著提升，推动澳门博彩业复苏。
   • 消费升级的驱动因素包括人均可支配收入提升、年轻消费群体的崛起、三四线城市消费潜力释放以及房价上涨带来的财富效应。
   • 高端收入与房价增速相关性较强，而中场业务收入增速与房价增速相关性较弱。

3. 博彩业转型为综合旅游娱乐城市

   • 澳门正在从传统的博彩业务向大众化的综合旅游娱乐城市转型，中场业务占比逐步提升。
   • 未来澳门将重点发展会展及大众博彩业务，并通过基础设施完善提升可达性与接待能力。

4. 行业未来增长潜力

   • 澳门旅游市场吸引休闲游客，带动中场业务增长。
   • 澳门依托粤港澳大湾区及“一带一路”政策，有望提升区域竞争力。

关键信息

市场数据

澳门博彩业复苏数据

• 2016年8月：博彩毛收入为189.03亿澳门元，同比增长1.0%。
• 2016年6月起：澳门酒店入住率同比有所提升。
• 2016年第四季度：VIP博彩业务毛收入为333.33亿澳门元，同比增长13%。
• 中场业务：2016年第二季度录得正向增长，同比增长4%。
• 中场业务占比：从2003年的27%提升至2016年的47%。

内地消费升级因素

1. 人均GDP提升：2015年我国人均GDP超过8000美元，推动消费结构升级。
2. 年龄结构变化：70后、80后及90后人口占比提升，年轻消费群体成为主力。
3. 三四线城市消费潜力：三四线城市中产人群增长速度快，消费能力逐步释放。
4. 房价上涨的财富效应：房价上涨带动居民资产增值，从而提升消费意愿，尤其在高端消费领域表现明显。

推荐标的

1. 新濠国际发展（0200.HK）

   • 2017年2月完成对新濠博亚娱乐有限公司的股权收购，持股比例提升至51.3%。
   • 非博彩业务占比18.69%，与贵宾室收入相当。
   • 新濠影汇是唯一以电影为主题的娱乐、购物和博彩综合度假村。
   • 2018年将推出全新酒店品牌沐梵世。

2. 金沙中国（1928.HK）

   • 拥有澳门最大的中场业务，非博彩业务占比14.5%。
   • 2016年9月巴黎人开业，平均每日EBITDA与永利皇宫相比高出2倍。
   • 未来将继续专注中场及非博彩业务。

3. 美高梅中国（2282.HK）

   • 现有营业规模为六家中最小，美狮美高梅预计2017年下半年开业。
   • 中场市场份额扩展迅速，角子机收入占比高。
   • 未来将专注于中场及非博彩业务。

风险提示

• 房地产增速有所放缓
• 内地经济增速不及预期
• 政策面不利于博彩市场发展

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

澳门博彩行业基本情况

5.1 澳门博彩业历史

• 澳门博彩业始于16世纪，1847年合法化。
• 1930年霍芝庭等人获得博彩专营权，形成博彩专营时代。
• 2002年澳门政府开放赌权，由三家博彩公司发展为六家，形成四大赌王共治格局。

5.2 博彩基本概念

• 博彩业务：分为贵宾厅、中场及角子机。
• VIP厅：由中介人承包，提供百家乐等高利润博彩项目。
• 中介人：通过转码及信贷业务赚取佣金。
• 中场：由赌场直接经营，以闲散游客为主。
• 角子机：位于赌场大厅，收入占比较小。

5.3 博彩市场发展情况

• 澳门博彩行业由六家博彩公司占据，分别是澳博控股、银河娱乐、金沙中国、美高梅中国、永利澳门和新濠国际发展。
• 2016年，澳博控股、银河娱乐和金沙中国占据较大的市场份额。
• 澳博控股的贵宾厅业务占比下降，中场业务比例上升。
• 银河娱乐的中场及非博彩业务扩张迅速。
• 金沙中国的中场业务占比超过贵宾厅。
• 永利澳门的贵宾业务比例较高，中场业务占比相对较低。
• 美高梅中国的中场业务增长迅速，角子机收入占比高。

结论

澳门博彩业正处于转型期，从传统的高端贵宾业务向大众化中场业务发展，未来有望维持增长。内地消费升级是推动澳门博彩业复苏的主要因素，而政策支持和基础设施完善进一步增强了其发展潜力。投资者可关注新濠国际发展、金沙中国及美高梅中国等公司，以把握澳门博彩业的未来增长机遇。