20230424-东吴证券国际经纪-澳门博彩行业+公司首次覆盖_澳门博彩客流量质齐升助推短期复苏_非博彩元素日益丰富奠定长期发展_32页_3mb

行业概况
澳门博彩业自2002年开放赌权后快速发展，2013年收入达3619亿澳门元峰值，受疫情重创，2022年降至428亿澳门元。随着2023年出入境限制全面放开，预计全年游客量恢复至2019年的75%，中场博彩收入恢复至疫情前67%，非博彩转型加速，长期占比目标提升。

复苏动力

1. 客流量回升：内地、香港及台湾游客占比超90%，2023年旅客量逐月恢复，预计全年恢复到2019年的75%。
2. 结构优化：中介贵宾客流持续缩减（235家减少至36家），高端中场率先复苏，中场博彩收入弹性更强。
3. 新物业投放：2023年新增2300+酒店房，劳动力短缺问题缓解，承载力提升。
4. 非博彩转型：六大博企十年承诺投资1087亿澳门元，占总博彩收入比重从2017年10%提升至2022年29.9%。

投资建议
增持：行业利润率恢复至27.5%，总收入预测2023/2024年为18.45%/22.44亿澳门元。
重点推荐：

• 美高梅中国（2282HK）：单桌盈利领先，新增赌桌198张，业绩弹性显著。
• 银河娱乐（0027HK）、金沙中国（1928HK）：非博彩业务占比较高，中场市占率领先。
  其他企业：永利澳门、新濠国际、澳博控股评级中性。

风险提示
内地签注政策超预期收紧、海外博彩分流、旅游业复苏不及预期。