2017-澳门博彩业：溃于内地反腐，复苏于内地消费升级_35页-2mb

澳门博彩业2017年年度报告总结

核心内容

本报告分析了澳门博彩业在2014年至2017年的发展历程，指出其在2016年8月开始复苏，并预计未来将继续增长。澳门博彩业是澳门经济的重要支柱，税收贡献超过80%。其复苏主要归因于内地消费升级，同时受益于澳门博彩市场向大众化、综合旅游娱乐方向的转型。

主要观点

澳门博彩业的低迷与复苏

• 澳门博彩业自2014年6月因内地反腐及国际赌场开放而进入低迷期，持续了26个月。
• 2016年8月，澳门博彩毛收入首次实现正向增长，标志着复苏迹象明显。
• 2016年第四季度，VIP业务毛收入同比增长13%，成为复苏的主要来源。

澳门博彩业的转型

• 澳门博彩市场正在从以高端消费和贵宾业务为主向大众化、综合旅游娱乐转型。
• 中场业务占比逐步提升，从2003年的27%增加至2016年的47%，推动博彩业多元化发展。
• 随着基础设施的完善（如港珠澳大桥、轻轨等），澳门的可达性和接待能力将提升，进一步促进旅游市场的发展。

内地消费升级的驱动因素

• 人均GDP突破8000美元，标志着中国进入工业化后期，服务业和消费成为经济发展的主力。
• 80后和90后成为主要消费群体，其消费意愿强，推动消费结构升级。
• 三四线城市消费潜力巨大，随着经济的发展和信息的普及，消费能力将快速提升。
• 房价上涨带来的财富效应大于挤出效应，尤其在高端消费群体中表现显著。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：38.68
• 市场优化平均市盈率：17.43
• 澳门博彩业毛收入：2016年8月为189.03亿澳门元，同比增长1.0%
• 澳门博彩业收入：2013年达3618.66亿澳门元，2015年第三产业占比达51.6%

主要博彩公司

• 澳博控股：拥有澳门最多的娱乐场数量，贵宾业务收入比例下降，中场业务增长显著。
• 银河娱乐：拥有最大的贵宾厅业务，中场及非博彩业务快速扩张。
• 金沙中国：拥有澳门最大的中场业务，非博彩业务占比达14.5%，未来将专注中场及非博彩业务。
• 永利澳门：贵宾业务占比较高，但中场业务也在增长。
• 美高梅中国：中场市场份额扩展迅速，美狮美高梅项目预计2017年下半年开业。
• 新濠国际发展：非博彩业务占比达18.69%，新濠影汇是唯一以电影为主题的综合度假村。

未来展望

• 澳门博彩市场将逐步向综合旅游娱乐转型，未来以会展及大众博彩业务为主。
• 澳门旅游市场将吸引更多休闲游客，过夜及散客比例上升，人均消费水平提高。
• 澳门博彩业的复苏与内地消费升级密切相关，预计未来将继续受益于这一趋势。

推荐标的

• 新濠国际发展：通过股权收购提升对新濠博亚娱乐的持股比例，非博彩业务占比提升，未来将拓展日本市场。
• 金沙中国：拥有澳门最大的中场业务，巴黎人开业带动业绩增长，未来将继续专注中场及非博彩业务。
• 美高梅中国：中场市场份额扩展迅速，美狮美高梅项目将提升业绩表现。
• 永利澳门：未来将通过永利皇宫的开业和度假村的优化，吸引更多游客。

风险提示

• 房地产增速放缓可能影响高端消费。
• 内地经济增速不及预期可能对博彩业带来压力。
• 政策面若不利于博彩市场发展，将对行业产生负面影响。

图表目录（摘要）

• 图表1-6：澳门博彩业收入、税收、游客数量及国际赌场开放情况。
• 图表7-11：澳门博彩业复苏情况及中场业务增长。
• 图表12-16：内地游客占比、人均消费、奢侈品销售复苏情况。
• 图表17-28：中国工业化阶段、人均GDP、消费结构升级及房价影响。
• 图表29-34：人口结构、中产阶级分布、三四线城市消费潜力。
• 图表35-37：房价与消费的正相关关系。
• 图表38-47：房地产销售与消费、博彩收入与房价等关系。
• 图表48-53：澳门旅游市场转型及基础设施完善。
• 图表54-69：澳门博彩业历史、法律法规、公司业务及收入结构。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录摘要

• 澳门博彩业从自由开设到一家公司专营，最终形成六家牌照格局。
• 澳门博彩业务分为贵宾厅、中场和角子机，其中贵宾厅由中介人运营，中场由赌场自己经营。
• 澳门博彩市场由六家主要公司主导，各公司在贵宾厅、中场及非博彩业务方面有不同的竞争优势。

联系信息

• 分析师：魏立（SAC执业编号：S1130516010008）
• 联系人：楼枫烨、卡丽娟
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