20210823-国海证券-卓胜微-300782.SZ-半年报点评_2021H1业绩符合预期_主集发射端L-PAMiF正式亮相_5页_822kb

卓胜微（300782）公司研究总结

核心内容概述

卓胜微（300782.SZ）是一家专注于射频前端芯片设计与研发的国内领先企业。2021年8月23日，国海证券发布研究报告，维持“买入”评级，认为公司在5G商业化和国产替代趋势下具备较强的长期成长确定性。公司上半年业绩表现亮眼，产品结构持续优化，研发投入显著增长，为未来业务拓展奠定坚实基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年H1实现营业收入23.59亿元，同比增长136.48%；归母净利润10.14亿元，同比增长187.37%。公司盈利能力显著提升，整体毛利率达57.63%，净利率达42.96%。
• 产品结构优化：射频分立器件营收占比达70.40%，毛利率为54.91%；射频模组营收占比28.06%，毛利率为65.13%，显示公司产品组合的盈利能力逐步提升。
• 研发投入加大：2021H1研发费用达1.23亿元，同比增长37.28%，表明公司重视技术积累与创新，推动射频前端产品形态全面布局。
• 产品布局拓展：公司推出适用于5G的L-PAMiF产品（集成射频功率放大器、射频开关、低噪声放大器和IPD滤波器），标志着其在主集发射端模组领域的突破，进一步完善射频前端产品矩阵。
• 募投项目进展顺利：公司前期募投的SAW滤波器晶圆制造及射频模组封装测试项目厂房已封顶，技术管理人员逐步到位，预计2021年投入使用。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.34亿元、29.60亿元、37.82亿元，对应EPS分别为6.70元、8.87元、11.34元。PE估值分别为62倍、47倍、36倍，显示市场对公司未来增长预期较高。
• 投资价值凸显：公司凭借在射频前端领域的技术积累和产品布局，有望持续受益于5G发展和国产替代趋势，长期成长路径清晰。

关键财务数据

投资评级与风险提示

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅超过20%

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 募投项目及对外投资建设进度不及预期
• 国产替代进程不及预期

研究团队信息

• 吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
• 刘煜：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
• 何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，覆盖半导体产业链。
• 厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
• 赵心怡：研究助理，香港科技大学硕士，覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

公司动态与展望

• 产品布局：公司已实现分集接收端模组的完整应用覆盖，并在主集发射端模组领域取得突破。
• 市场前景：受益于5G商业化和国产替代加速，公司有望持续增长。
• 成长性：2021年H1收入与利润增速均超过100%，未来三年预计保持稳定增长。

结论

卓胜微凭借在射频前端领域的技术积累和产品布局，已在国内市场占据重要地位。公司业绩持续增长，盈利能力显著提升，未来有望在5G和国产替代趋势中进一步受益，长期成长路径清晰，投资价值较高。