深度报告-20201229-兴业证券-卓胜微-300782.SZ-全面布局射频前端_打造国产射频龙头_35页_3mb

报告摘要

卓胜微（300782）证券研究报告总结

核心内容

卓胜微是一家专注于射频前端芯片设计的公司，主要产品包括射频开关、射频低噪声放大器（LNA）等，公司采用Fabless模式运营，专注于技术研发和市场拓展。在中美科技战背景下，射频前端市场国产化需求提升，公司作为国内射频龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力，预计未来将受益于5G技术升级和国产替代趋势。

主要观点

射频前端市场前景广阔
- 全球射频前端市场规模预计从2018年的150亿美元增长至2025年的258亿美元，CAGR约为8%。
- 当前市场主要由美日厂商主导，占全球市场份额约85%，国内公司份额较低，但具备巨大成长空间。
- 5G技术的升级换代，带来射频前端需求的快速增长，预计到2023年全球5G手机份额将达到50%，中国5G手机渗透率持续提升。
5G推动射频前端需求升级
- 5G通信技术实现高速传输、低延迟，开启万物互联时代。
- 5G带来频段数量翻倍，射频前端器件数量也几乎翻倍，推动射频前端市场快速发展。
- Massive MIMO和微基站建设增加基站端射频需求，带动射频器件需求激增。
射频工艺技术持续升级
- 射频前端芯片的工艺材料不断升级，以应对5G高频、高功率场景的需求。
- 第一代（如RF CMOS）、第二代（如GaAs、SiGe）和第三代（如GaN）半导体材料在射频领域各有优势，公司通过技术积累和产品布局，具备较强的竞争力。
模块化趋势明显
- 随着5G手机轻薄化，射频前端模块化趋势明显，公司已推出DiFEM、LFEM、LNA Bank等接收模块产品，并布局WiFi PA模块，进军发射端市场。
- 射频前端模块集成度越来越高，公司技术平台储备充分，模块产品布局领先。
公司发展策略与优势
- 公司专注于射频开关和LNA，占营收约97%，并积极拓展射频前端其他器件，如滤波器、PA等。
- 公司与三星、华为、小米、vivo、OPPO等国内外知名终端厂商建立了稳定合作关系，市场份额持续提升。
- 公司研发能力突出，研发投入和研发人员占比持续上升，2015-2019年研发投入增长显著，2020年6月累计取得62项专利。

关键信息

公司背景：卓胜微成立于2012年，2019年在创业板上市，主要产品包括射频开关、LNA、滤波器、PA等，已覆盖2G/3G/4G/sub-6GHz频段。
市场表现：2020年12月28日收盘价为594.31元，总市值为106975.80百万元，流通市值为62872.05百万元。
财务预测：预计2020-2022年营业收入分别为29.30亿元、44.68亿元、59.28亿元，净利润分别为9.69亿元、15.36亿元、19.67亿元，对应PE分别为110、70、54，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
风险提示：新产品渗透不及预期、行业竞争加剧、5G手机销量不及预期。